（2005中国基金业金牛奖巡礼之十六）刘青山第一的偶然和必然

　　北京报道 当湘财荷银的一列人走进会议室的时候，我一眼就注意到了刘青山，尽管之前我和他素未谋面。这个看上去非常不显山露水的青年去年名声大涨，他任基金经理的湘财合丰成长基金2004年以全年回报率17.09%的优秀业绩，高居所有基金净值回报率排行榜榜首。
　　平和的心态
　　由于2004年业绩出色，对刘青山的报道不断见诸报端。刘青山很真诚地告诉记者：从公司的角度他会强调业绩的必然性，但从个人的角度，他更倾向强调其偶然性，他认为保持理智、平和的心态对一个基金经理非常重要。刘青山说，2003年合丰成长的投资并不成功，面对2004年显耀的投资业绩，学历史出身的他更喜欢用历史的眼光来考察自己的成败得失。他觉得2004年合丰成长的成功有其必然性，但获得第一名确实具有非常大的偶然性。必然性在于：就在一些同类基金改弦更张、大举换股时，刘青山坚守了成长类行业基金的特色，并在成长行业内对个股进行了精挑细选。在市场焦点回归成长类股票的2004年，沉寂许久的合丰成长发力跃入基金增长前列也就不足为奇了。
　　成功者的背后
　　刘青山特地谈到了外方股东对投资业绩的影响。他说，荷银投资管理公司在全球资产管理领域是第一家以独特的“行业研究”著称的公司，具有一百多年的发展历史，他们强调从制度建设上保证业绩的取得。湘财荷银可以共享荷银的全球研究平台，这对于公司从全球视野把握行业景气度，进行资产配置很有帮助。尤其是荷银提供的“行业文档”，给公司带来了全新的研究和投资方法。“行业文档”会在全球范围内判断一个行业和位置，然后考虑该行业在国内的景气周期对其估值。不同的行业，其估值方法也是不同的。“行业文档”能清楚指出一个行业里的机会和危机。实际上，进入2004年以来，合丰成长基金通过对半导体、显示器等高科技行业的深入研究，重仓持有这些行业龙头企业的股票，获益颇丰。刘青山还表示，由于荷银的影响，公司目前对行业配置设置了一些铁律，就算再好的行业，也只能在投资上限以下，因为任何东西都有不确定性，不确定性有可能造成致命性的打击，这是荷银一百多年的经验。在荷银的影响下，湘财建立了一套纠错机制，使得基本不会出现不可挽回的错误。
　　除了荷银的帮助，刘青山认为母公司湘财证券对自身投资的帮助也很大。湘财整体的文化底蕴比较深，对待员工宽容，处理问题不僵化，对国内证券市场理解深入，并强调以扬弃的态度接受外方的影响。他说，在湘财荷银，对于做得不好的基金经理，公司会帮助其分析原因，基金经理业绩不好并不一定会调换岗位。到目前为止，公司的投资部门没有开除过任何人，强调团队的和谐，扶优不劣汰，这样的好处在于员工对组织的认同性比较高。他还举了个例子，有个研究员刚开始表现平平，要是在别的地方有可能早已经被开掉了，但在湘财他却变成了第二年最优秀的研究员。他还说，如果按照2003年的投资业绩，在别的公司他本人也可能该下岗了，那就不会有今天比较出色的业绩。
　　股票兴衰论
　　刘青山感言，一只好股票就像一个朝代，不可能永远昌盛下去，所以他在买入之时就开始考虑何时卖出。他说：“买一只股票，看重的是它潜在的上升空间；卖掉它，在于判断其投资价值已经有所下降。投资股票需要始终保持对市场的敏感，在热点出现的时候果断进入，在投资价值褪去时坚决卖出。”
　　因为是学历史出身，刘青山觉得看多了朝代兴衰史可能会使自己更注重内省，每天都会反思是否犯了错误，这样最终就能少犯错误。他说，现在自己特别强调科学的东西，偏爱定量分析，投资应该是在科学的基础之上的艺术，而科学的东西才能长久。因为市场的有效性越来越强，他也会不断加大科学性的东西。
　　谈到自己的工作，刘青山性质颇高：“我们投资部的人每天都在选股票，先是把1300多只股票选出300只，再从中筛选出50只，最后留下20只股票作为投资的核心，公司所有的投研人员都要参加这一过程。最困难的是从基本面出发，把看上去难以比较的公司排出顺序。”例如以同仁堂和中兴通讯相比较，研究人员就将考虑行业前景、行业地位、可持续增长的可能、风险比重等方面，将这些因素抽象化，最终得出一个结论。
　　刘青山个人比较看重毛利率指标，因为在去年的宏观调控背景下，毛利率仍旧能够保持上升或持平的行业和企业，大都保持了较高的增长趋势，他认为今年这一趋势将继续增强。更为重要的原因是企业的毛利率能够真实地反映企业所处经营环境的状况、企业在行业中的定价能力以及对企业业绩的预期。对于现在涨幅较高的股票，刘青山认为它们未来的发展取决于其竞争力的持续性。“有的业绩到头了，有的才刚刚起步，具体情况需要具体分析，后阶段的表现并不取决于企业现在涨了多少。”刘青山还强调，投资要注重业绩背后的东西，每个行业的估值标准是不一样的，不同行业需要看重的经营指标也是不一样的。对市场后期的走势，刘青山明确表示要采取防守性的策略，理由是不确定因素太多。“可能2006、2007年市场会很好，但2005年却可能依然在谷底徘徊。”