2026年05月20日，国泰海通（601211）证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场成交活跃但盈利效应减弱，资金流动呈现结构性变化。

报告摘要如下：
市场定价状态：市场成交热度上升，但赚钱效应边际下降。1）市场情绪（上升）：本期市场交易换手率上升，全A日均成交额升至3.4万亿，日均涨停家数升至90.2家，最大连板数为5.0板，封板率下降至69.8%，龙虎榜上榜家数为64家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至29.5%，全A个股周度收益中位数下降至-2.9%；3）交易集中度：一级行业和二级行业交易集中度均上升。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有10个，无处于99%以上的高拥挤行业。
A股资金流动：本期融资资金大幅流入，ETF资金流出有所扩大。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至149.2亿，公募基金股票仓位整体上升；2）私募：4月私募信心指数较3月下降3.4%，仓位较前期边际下降（截至4/24）；3）外资：流入4.3亿美元（截至5/13），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至21.0%；4）产业资本：本期IPO首发募集为36.0亿元，定增规模为47.0亿元，未来一期限售股解禁规模为591.1亿元；5）ETF：被动资金流出增加，本期净流出1100.7亿元，被动成交占比环比下降至5.6%，行业成交集中度CR5较上期上升；6）融资：本期净买入额上升至796.9亿元，成交额占比下降至10.3%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际下降。
A股行业配置：外资资金净流入电子和电力设备，融资资金净流入电子和通信。1）外资：（截至5/13）本期一级行业普遍流入，电子（+116.6百万美元）/电力设备（+69.1百万美元）净流入居前；2）融资：（截至5/14）本期电子（+345.6亿元）/通信（+145.4亿元）净流入居前，石油石化（-2.2亿元）/煤炭（850105）（-2.1亿元）净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈净流出态势，电子（-267.6亿）/电力设备（-120.4亿）流出最多，二级行业中纺织制造（881135）获流入，半导体（881121）、电池净流出。本期增持居前的ETF包括通信ETF（159507）/证券ETF（512570）等，中证短融ETF（511360）/中证500ETF（512500）融资净买入居前；沪深300ETF（510360）净赎回居前，上证科创50ETF（588950）/黄金ETF（159934）融资净卖出居前。
港股与全球资金流动：南下资金流入加速，全球外资边际流入美国市场。本期恒生指数收跌1.6%，全球主要市场全线下跌，巴西指数领跌。资金维度：1）南下资金净买入额上升至93.3亿元，处2022年以来29%分位（MA5）；2）本期（截至5/15）发达市场主动/被动资金净流动14.9亿/418.0亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-22.8亿/-210.5亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入美国市场，流入规模居前。含各国内资的全球整体流动看，美国、日本获流入居前，中国流出增加。全球基金获净申购增加，北美基金流入增加。
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