2026年05月20日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美债收益率、美元、股市三杀压力下，黄金白银承压回落，短期走势取决于利率预期和市场情绪。

报告摘要如下：
　　黄金观点：美债收益率、美元、股市三杀，黄金承压回落。
逻辑：隔夜市场呈现典型的“三杀”格局——长端美债收益率触及历史极端水平，美元指数升至4月初以来最强，股市同步走低。在此组合下，风险资产与黄金的正相关性再度体现，去杠杆压力对贵金属（881169）形成直接冲击。值得注意的是，尽管市场已在持续对鹰派预期进行重新定价，投机资金仍在重建多头仓位，但随着实际收益率持续上行，这些押注短期内或难以兑现。一季度13F持仓显示，JaneStreet削减GLD持仓约86.7万股，Citadel减持GLD约150万股，VirtuFinancial清仓全部近120万股GLD，德克萨斯教师退休基金亦清仓全部约56.9万股GLD。特朗普受访时罕见承认通胀使降息前景复杂化，与此前持续施压降息的立场形成对比。伊朗方面虽释放谈判信号，但未能阻挡债市恐慌情绪的蔓延。沃什本周五正式宣誓就任，市场关注其首次政策表态。（以上数据与新闻均来自彭博终端）
展望：短期焦点集中于沃什宣誓就职后的首次政策表态。若沃什释放明确的抗通胀信号，当前利率恐慌可能进一步强化，黄金将面临更大的去杠杆压力；若其表态偏向平衡或对经济下行风险表达关切，则可能为市场提供喘息窗口。此外，美债收益率能否从极端水平回落、伊朗谈判信号能否转化为实质进展，也是观察金价能否在急跌后企稳的关键变量。
白银观点：重压力叠加下白银跌幅更深，高弹性品种承压显著。
逻辑：白银隔夜跌幅显著大于黄金，在美债收益率、美元、股市三杀格局下，高弹性品种承受更沉重抛压。前期投机资金持续重建多头仓位，但市场逆风加剧使这些押注面临考验。一季度13F持仓显示，JaneStreet削减全球最大白银ETFSLV持仓约1180万股，Citadel增持SLV约220万股，德克萨斯教师退休基金清仓全部约140万股SLV。印度此前收紧进口政策对需求预期的拖累仍在延续。（以上数据与新闻均来自彭博终端）
展望：短期白银走向取决于黄金能否企稳以及市场风险偏好的修复程度。若沃什表态鹰派引发利率预期进一步上行，白银作为高弹性品种可能继续领跌；若美债收益率自极端水平回落，白银在急跌后或有阶段性修复，但在投机仓位仍高、机构减仓信号明确的背景下，反弹的持续性需要更多验证。风险提示：美联储会议纪要释放超预期鹰派或鸽派信号；美伊停火谈判取得突破或再度破裂；能源（850101）价格大幅波动；印度进口政策进一步调整；美元指数剧烈波动。