2026年05月20日，国泰海通（601211）证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，股债组合策略和行业ETF轮动策略在不同市场环境下表现分化。

报告摘要如下：
　　本报告导读：
股票端采用小盘价值组合+不择时的股债10/90和20/80月度再平衡策略，2026年累计收益分别为2.38%和3.98%。
投资要点：
固收+产品业绩跟踪。截至2026年05月15日，全市场固收+基金规模27460.82亿元，产品数量1171只，其中78只上周净值创历史新高（883911）。上周（20260511-20260515，下同）共新发6只产品，各类型基金业绩中位数表现分化：混合债券型一级（-0.03%）、二级（-0.15%）、偏债混合型（-0.20%）、灵活配置型（-0.05%）、债券型FOF（0.06%）及混合型FOF（0.00%）。按风险等级划分，保守型、稳健型、激进型基金中位数收益分别为-0.01%、-0.13%、-0.26%。
大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪。1）大类资产择时观点。2026Q2逆周期（883436）配置模型给出的宏观环境预测结果为Slowdown，截至5月8日，沪深300（399300）指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约5月收益率分别为1.09%、0.00%和-0.41%。2）行业ETF轮动观点。2026年5月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF为：国联安中证全指半导体ETF（159325），南方中证申万有色金属ETF（512400），易方达中证石化产业ETF（516570），国泰中证煤炭ETF（515220）。组合上周收益-0.87%，相对Wind全A指数超额收益-0.13%。本月（2026.05，截至5月8日）收益-1.15%，相对Wind全A指数超额收益-3.47%。
绝对收益策略表现跟踪。1）股债混合策略表现。宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略上周收益0.06%（YTD1.39%），股债风险平价策略上周收益0.08%（YTD1.38%）；两者叠加行业ETF轮动的增强策略上周收益分别为0.00%（YTD1.54%）和0.07%（YTD1.41%）；股债黄金风险平价类组合上周收益0.00%（YTD2.26%）。2）量化固收+策略表现。股债20/80组合中，小盘价值风格表现最为突出，年内收益率3.98%，PB盈利、高股息、小盘成长分别为-0.70%、1.03%、3.15%；当调整为股债10/90配置时，各策略收益均出现回落。叠加择时策略后，基于宏观动量模型的小盘价值组合累计收益4.70%，基于逆周期（883436）配置的PB盈利搭配小盘价值组合年内收益为2.29%。
风险提示。因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。