2026年04月26日，国联民生（HK1456）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，医药行业持续受创新和出海（885840）逻辑驱动，短期调整后有望筑底并迎来向上机会。

报告摘要如下：
　　医药行情回顾&分析&近期判断
1）行情回顾：当周（04.20-04.24）医药生物指数环比-1.25%，跑输创业板指数（399006）和沪深300（399300）指数。在所有行业中，当周（04.20-04.24）医药涨跌幅排在第20位。医药指数本周调整，跨界逻辑和业绩逻辑表现较好，后半周医药消费（883434）逻辑表现相对较好，创新药（886015）调整。医药成交总额5173.37亿元，沪深总成交额为129934.18亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为3.98%（2013年以来成交额均值为7.06%）。
2）原因分析：近期医药板块走势呈现反弹到分化再到调整的特征，我们认为都是交易逻辑为主导的体现，产业逻辑依旧景气向上，本周医药调整尤其是创新药（886015）调整还是行业比较带来的板块资金流动的原因，科技强势导致流向医药的资金被分流，叠加近期大会事件落地，中长期我们仍然看好。跨界逻辑的强势符合市场科技属性映射的特征，本周进入到业绩期倒数第二周，业绩表现超预期的标的涨幅表现较好，后半周部分消费（883434）逻辑的表现较好，也受此因素（业绩超预期反馈）驱动，也有与全市场风格轮动的映射效应有关。
3）近期观点：中短期来看，有望筑底向上，建议积极关注，资金高低切脉冲带来的大波动出现概率比较高，有变化的公司表现强势且节奏较快，是市场常态。细分方向上，创新供应链板块值得重点关注，进阶中的创新药（886015）寻求阿尔法，市场逻辑映射是“彩蛋”。第一，创新供应链方面，看好【上游】外需高景气拉动+国内工业需求改善（前端意愿提升、后端商业化驱动）：百奥赛图（688796）（港）、药康、昊帆、奥浦迈（688293）、森松（美国大基建）；【CDMO】景气赛道和大单品驱动：ADC如合联、药明生物（HK2269）、皓元；减肥多肽+口服小分子（O药）如康德、凯莱英（HK6821）、海特、诚达；大单品如维亚、博腾等；其他如睿智、康龙。【CRO】前端到后端传导，订单迹象愈发明显：益诺思（688710）、泰格、普蕊斯（301257）、昭衍等；第二，创新药（886015）方面，进阶中寻找阿尔法：【变化中的大药/科技革命】例如：信立泰（002294）、广生堂（300436）、诺思、加科思（HK1167）、劲方、苑东、科济、北海康成、思路迪、前沿、悦康、必贝特（688759）。【超跌的海外大药】今年看里程碑兑现催化和海外重磅事件催化，例如：三生、映恩、博泰、百利、石药、信达、荣昌、泽璟。【平台型创新能力输出公司】例如：百奥赛图（688796）、阳光诺和（688621）、AI创新药（886015）晶泰、英矽、百洋等。第三，市场逻辑映射：【跨界】九安、海泰、药包、康惠、昂立康。【涨价逻辑】英科、奥美等；【其他】华康、兴齐、东诚、科源。
4）2026年观点：医药这轮产业时代底层逻辑是创新和出海（885840），2025年市场交易的是创新药（886015）通过BD出海（885840）。2026年，我们持续看好创新、出海（885840）、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。药品（创新药（886015））我们持续建议Pharma、已出海（885840）Biotech和供应链（CXO及上游）为基石配置，从0到1新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI创新药（886015）是重中之重），器械我们建议深挖出海（885840）逻辑和脑机及机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。
周专题：2026Q1公募基金医药持仓变化更新
1）整体情况：公募重仓持有医药股市值增长；全基金、非医药主动基金的医药仓位环比均有提升。
2）子行业来看：化学制剂（884144）仍然是绝对重仓，医药基金和非医药主动基金都加配医疗研发外包（884244）与其他生物制品（884240）；医药基金中，化学制剂（884144）与医疗设备（884145）等仓位减少；非医药主动基金中，医疗设备（884145）与互联网药店（884300）的仓位有所下降。
3）个股来看：CXO、创新药（886015）以及医疗耗材（884242）相关企业增配明显。
4）单看医药主题基金：规模与此前基本持平，环比略有增长。
风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。