近期，以戴尔、联想集团（HK0992）为代表的公司“老树发新芽”，不少传统公司正重回行情与投资的“C位”，并频频现身权益类基金的核心重仓名单。有分析指出，科技“老登”重上AI牌桌，这绝非一次简单的高低切炒作，而是机构投资者在深思熟虑后，对AI产业演进趋势的重新定价。
多位公募基金人士表示，随着AI建设需求向更多细分领域深度转移，科技投资正逐步从主题驱动转向业绩驱动。在这个去伪存真的过程中，拥有坚实基本面兑现能力、能切实受益于产业生态重塑的“老面孔”，正迎来中长期估值体系的系统性抬升。
“科技老登”也上了AI牌桌
随着AI热潮的持续辐射，搭上这趟高速列车的“老登股”也越来越多。受益于估值重塑，近日全球大量资金主动从高位硬件向整机厂商转移。联想、戴尔等电脑厂商此前估值（PE）中枢长期在10—15倍区间，却在近期涨幅惊人，其中戴尔创下阶段性新高，联想集团（HK0992）创六年多来新高。
此外，5月20日，作为国内面板龙头的京东方A（000725）宣布与全球材料巨头康宁（GLW）签署玻璃基封装载板等领域合作备忘录，中泰证券（600918）表示，玻璃基板凭借可调CTE、低介电损耗及高平整度等优势，正成为下一代先进封装（886009）的核心技术方向，2026年商业化元年开启后有望迎来“从0到1”的产业窗口期。
在披露公告至今的13个交易日内，京东方A（000725）股价屡次涨停，并于近日创下5年新高。此前，该股股价长期处于4元左右波动，且在持续一年半的科技投资浪潮中，股价走势一直较为平淡。因此，多个季度以来，公募基金对京东方A（000725）的持股比例均位于10%以下。
今年一季度，国投瑞银（UBS）瑞利、国投瑞银行业睿选（015887）以及华宝收益增长（240008）等十余只主动权益基金将京东方A（000725）列为头号重仓股。此外，华夏新兴成长（010680）、万家鑫动力等基金亦重仓该股。二季度以来，京东方A（000725）股价涨幅超过了六成，如果没有减持，京东方A（000725）或已为基金贡献不菲净值。
如华东某公募旗下某只权益类产品，截至一季度末，重仓股既有北方华创（002371）、新易盛（300502）、中际旭创（300308），也有京东方A（000725）、TCL科技（000100）等此前被认为“老登股”的低估值资产，该基金二季度内净值涨幅已经超过了五成。
有意思的是，从季报观点来看，上述华东公募基金经理对京东方A（000725）的布局并非刻意为之，而是无心插柳的结果。基金经理在基金一季报中写道：“本组合主要配置了海外算力、半导体设备（884229）材料、国产算力等板块，并基于业绩和估值性价比，聚焦于龙头的配置。同时，为应对整体市场不确定性，也增加配置了如面板、运营商等类防御板块，降低整体组合的风险敞口。”从股价走势不难发现，出于避险考虑的调仓，竟意外成为了获取超额收益的来源。
AI浪潮向传统行业扩散
华北某公募基金经理表示，近期部分老牌屏幕制造商、PC终端巨头被资金盯上，核心在于安全边际与AI催化的共振。这些企业在过去几年经历了残酷的行业洗牌，格局已经出清，即便没有AI，其自身的经营周期（883436）也处于触底反弹的阶段。如今AI概念一加持，它们不仅享受了盈利的修复，更迎来了估值中枢的系统性抬升。
自从光模块、PCB估值达到历史高位之后，板块轮动也显示了AI浪潮正在向许多传统行业进行深度转移。
永赢基金基金经理任桀认为，算力建设需求正扩展到更多细分行业，部分领域高端需求占据更多产能，在供需错配下进入显著的结构性变化阶段。他管理的永赢科技智选（022364）今年一季度末将电子布概念股中国巨石（600176）纳入前十大重仓股；此外，华富数字经济（018358）一季度重仓宏和科技（603256）；万家人工智能（006281）一季度首次将洁美科技（002859）纳入前十大重仓股。
还有近期大火的“MLCC（全称 多层片式陶瓷电容器 ）”概念背后也有公募基金的身影。近期火爆的三环集团（300408）二季度内涨幅超过155%，截至一季度末，易方达智造优势（011300）、景顺（IVZ）长城中小创和长信企业成长三年持有（014356）等基金将其列为头号重仓股。此外，还有平安基金林清源、嘉实基金归凯、富国基金朱少醒等基金经理判断全球燃气轮机正迎来高景气周期（883436），并将相关个股纳入重仓名单。
中欧基金基金经理任飞近期表示，AI快速成长赋能部分“旧材料”“旧能源（850101）”领域，催生显著供需缺口，“先进封装（886009）中的玻璃载板、电子布等新应用，有望让这些‘老面孔’迎来新的发展空间”。
最终落点仍是基本面
部分传统行业股票重新回到投资的“C位”，不仅是市场对低估值核心资产的重新审视，也是资金对AI产业落地进程的认可。多名公募基金经理指出，科技投资的最终落点仍是坚实的基本面。
金鹰基金权益投资部总经理倪超认为，当前AI投资已逐步从主题驱动转向业绩驱动。华北某公募基金经理介绍，受益于AI投资的热潮，前述部分传统板块的订单能见度和业绩确定性已经远超此前的年份。“市场愿意为这种确定性支付溢价，这也是为什么我们看到资金在持续、坚定地流入这些板块，这绝非短期的风格切换，而是中长期估值体系的重构。”该基金经理表示。
国联安基金基金经理潘明认为，AI产业趋势仍在推进，行情波动和交易拥挤也会同步存在。若再次出现恐慌性回调，只要产业端未出现趋势性逆转，仍可能提供布局机会。
“由于前期涨幅已经较大，后续反弹斜率和收益预期都需要下调。对科技投资而言，下一阶段比拼的不再只是是否站在AI主线上，而是能否在拥挤赛道中找到真正具备基本面兑现能力的环节。”潘明指出。
“接下来的市场，将是一个去伪存真的过程。”前述华北公募基金经理强调，“潮水（TDW）退去后，大家要看的是谁真正通过AI赚到了钱，谁的资产负债表得到了实质性改善。对于那些依然停留在讲故事、PPT阶段的公司，资金将毫不犹豫地用脚投票；而对于那些踏踏实实做产品、拥有核心技术壁垒、能够切实受益于产业趋势的优秀企业，无论它们是‘新贵’还是‘老登’，都将成为我们在AI大时代中坚守的压舱石。”
