逾8000亿元规模的债券ETF市场迎来新动向。近期，沪深交易所将债券ETF纳入债券质押协议回购质押券范围，上交所还确立其作为优质担保品的地位。业内人士认为，流动性与质押机制完善或驱动债券ETF规模再创新高。当下，债券ETF已处于从“规模爆发”向“结构深化”转变的节点，行业有望在制度及结构优化下，驶入提质扩容的新阶段。
债券ETF再迎利好
债券ETF再迎制度利好。近日，上交所、深交所分别发布《关于上海证券交易所债券质押式协议回购业务开展有关事项的通知》、《关于债券交易型开放式基金纳入债券质押式协议回购交易的通知》，推动债券质押式协议回购业务高质量发展。
《关于债券交易型开放式基金纳入债券质押式协议回购交易的通知》
对此，鹏扬基金数量投资部基金经理王凯对上证报记者表示，此次主要变化有二：一是债券ETF正式被纳入交易所协议回购范围，二是债券ETF在协议回购中的“待遇”提高。这可提升债券ETF作为质押融资工具的使用效率，推动更多投资者将债券ETF的功能从“仅可持有”扩展为“持有与质押融资兼备”，其交易和配置需求或明显提升。
“在机构配置上，制度更新将提升债券ETF的战略地位。”王凯表示，随着债券ETF质押回购效率的提高，保险资管、银行理财等资金将其作为“类现金工具”的需求将同步增强，有助于提升机构应对大额申赎、增厚收益、盘活资产等能力，吸引长期稳定资金流入。
制度优化持续助力行业发展
去年3月，中国证券登记结算有限责任公司已发布《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF（159397）产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务。
质押功能的开通成为信用债ETF（159397）跃迁式发展的关键。去年5月，9只信用债ETF（159397）被纳入通用回购质押库。以易方达上证基准做市公司债ETF（511110）为例，数据显示，截至今年5月末，其入库后规模从约100亿元提升至263.8亿元。
此次的协议回购与去年提及的通用回购有何不同？王凯表示，两者同属债券质押式回购体系，但制度逻辑上存在差异：
交易机制上，后者为标准化的“一对多”中央对手方模式，期限与折算率统一设定；前者为“一对一”双边协商，期限与折算率自主商定，灵活性更高。参与主体上，后者覆盖机构与个人，而前者限定为机构，其信用风险管理需求与协议回购的协商机制更契合。质押效率上，后者统一定价易抑制高等级标的融资潜力，前者允许依据资产信用争取更高质押比例。
从“规模爆发”转向“结构深化”
2025年基准做市信用债ETF（159397）、科创债ETF（159700）的集中上市，债券ETF规模爆发式增长。数据显示，截至去年末，债券ETF规模突破8000亿元大关，全年增量超6550亿元。
规模最大的海富通中证短融ETF（511360）今年以来还在扩张。截至今年5月末，该基金规模从去年末的648.7亿元升至924.4亿元。同时，场内债券ETF总体获得了资金的净流入，年内净申购份额超过26.5亿份。
站在8000亿元之上，场内债券ETF需从“规模爆发”向“结构深化”转变，迎接提质扩容的新阶段。海富通基金认为，短期看流动性与质押机制的完善或会驱动债券ETF规模再创新高，中长期来看，债券ETF作为中国固收市场指数化、标准化的核心载体，前景确定，但需克服同质化、流动性与投资者结构三方面的困难。
海富通基金表示，首先，国内债券ETF以信用债类为主，未来还需克服品种单一的问题。其次，实物申赎依赖一篮子债券，部分成分券流动性差，在申赎端以及投资端摩擦成本依然较大。同时，当前做市商机制不成熟，在市场有所波动的情况下流动性承压，或造成场内流动性枯竭。最后，当前投资以机构为主导，个人参与度有待提升。
“本次协议回购制度框架的确立，是债券ETF通用质押回购的重要补充。债券ETF后续的结构升级与高质量发展，仍需市场多方的协同发力与共同推进。”王凯说。
