受AI相关企业强劲表现的推动，近期对冲基金正加大增持科技股的力度。高盛（GS）最新发布报告表示，上周全球科技股吸引了大量对冲基金的买入，买入速度为近三个月以来最快。与此同时，部分科技股相关杠杆产品也迎来资金显著净流入。

不过，随着10年及30年期美债收益率大幅上行，部分机构警示，半导体（881121）等科技股拥挤度和估值均处高位，叠加利率上升对远期现金流的压制，“高拥挤+高利率”风险正在累积。

科技股仓位创近年新高

高盛（GS）在最新发布的研报中表示，受市场重新追捧人工智能（885728）相关企业带动，上周对冲基金以近三个月来的最快速度买入科技股。此次买入涵盖范围广泛，除欧洲之外，全球各大主要地区的科技股均获得增持。报告显示，以美元计算，北美和亚洲新兴市场的资金流入规模最大。

据高盛（GS）统计，全球信息技术板块的净多头敞口出现了五年多来的最大增幅。目前，全球科技股的对冲基金持仓已接近高盛（GS）主经纪商业务自2016年开始追踪该数据以来的最高水平。

报告称，买入主要集中在与AI基础设施和应用关联最紧密的领域，其中，芯片制造商仍是主要焦点，因为它们在数据中心及AI模型开发所需的处理器和组件供应中扮演核心角色。

从地域分布来看，北美是科技股买入规模最大的地区，这主要得益于该地区集中了大量大型科技与半导体（881121）公司，其中许多公司已成为AI投资故事的核心。与此同时，亚洲新兴市场也出现了显著的资金流入。

高盛（GS）表示，目前对冲基金对信息技术的超配比例相较于MSCI全球指数，已处于五年多来的最高水平，接近历史纪录。

“科技是我们和客户的重要主题。我们大幅超配科技股，客户也是如此。半导体（881121）和软件公司获得买入，而IT服务（881271）和通信设备（881129）公司则被卖出，这一分化表明，投资者在板块内部变得更加挑剔，更青睐那些与AI需求关联更明确的公司。”高盛（GS）在报告中称。

部分杠杆产品大举吸金

近期，全球科技股投资热情高涨。数据显示，二季度以来截至5月25日，美国纳斯达克（NDAQ）指数、费城半导体（SOX）指数、韩国综合指数（KS11）分别上涨22%、60.8%、55.32%；A股市场中，申万电子和申万通信行业指数在此期间涨幅也分别达到57.18%、44.66%。

与此同时，部分科技股相关杠杆产品也迎来资金显著流入。以成立于2025年5月的南方两倍做多三星电子为例，截至5月22日，该基金资产规模为24.68亿美元，相较于4月底的9.12亿美元猛增170.58%。

截至5月22日，南方两倍做多海力士资产规模为77.36亿美元，相较于4月底的33.57亿美元增长130.42%。

近日，韩国也将推出与半导体（881121）巨头三星电子和SK海力士挂钩的单只杠杆交易所交易基金。韩国金融服务委员会和金融监督院发布的文件显示，三星资管、未来资产、韩国投资、KB、新韩、韩华、Kiwoom和韩亚八家资产管理公司将在韩国股市上市共计16只基于三星电子和SK海力士的单只杠杆及反向ETF，均为2倍杠杆。

警惕热门板块回调风险

近期，美国国债收益率走出了一轮剧烈上行的行情，30年期美债收益率最高一度触及5.2%，为2007年以来的最高水平。部分机构认为，在此背景下，半导体（881121）等热门板块或将面临较大调整压力。

沪上一位外资基金经理对上证报记者坦言，10年期和30年期美债收益率突破关键阈值提高了未来现金流的折现压力，而半导体（881121）和AI板块的股票估值高度依赖远期增长预期，因此受到的冲击更为直接，尤其是无盈利、高估值、高贝塔的边缘AI标的。

中银基金相关人士同样认为，虽然AI产业的迭代与落地进程所构成的中长期主线并未发生改变，但当前半导体（881121）与AI板块本身拥挤度偏高、估值不低，叠加美债高利率对估值的压制以及融资成本的上升，短期内可能形成“高拥挤+高利率”的双重回调压力。

“美债收益率上升对当前AI及半导体（881121）板块的确构成了一定压力测试，但需要区分短期估值扰动与长期产业基本面因素。短期来看，AI和半导体（881121）属于典型的长久期资产，其价值容易受到贴现率上升的冲击。同时，当前板块交易拥挤度处于高位，在边际流动性收紧时，容易引发量化资金和对冲基金的获利了结行为，从而导致短期波动率放大。从中长期角度来看，市场方向仍主要取决于人工智能（885728）领域资本开支的增长前景。”摩根资产管理（中国）资深环球市场策略师朱超平对上证报记者称。

朱超平提醒，在保持对科技成长板块重点关注的同时，仍需要注意科技企业杠杆率的变化。目前来看，科技巨头整体的经营性现金流能够覆盖其投资现金流，经营杠杆尚未出现大幅上升。如果未来科技企业的融资需求上行，同时高收益率维持更长时间，杠杆风险可能上升，市场趋势或面临挑战。