上周，债市呈现偏强震荡，市场各期活跃券收益率普遍出现下行。从中期来看，目前债市的制约因素仍比较集中，市场对于债市止盈的需求仍在，以防止市场可能出现的调整。

中长债基金表现突出

上周（5.18-5.24），中长债基金表现突出，头部业绩产品当中，平安合聚1年定开周收益率达到1.08%，是所有纯债基金当中单周业绩最高的基金；上银慧臻利率债A（021468）上周录得0.88%，中信保诚（HK2378）稳悦A同期录得0.77%，都是中长债基金中业绩靠前的品种。

另外，短债基金表现明显不及中长债基金。从头部业绩来看，短债基金上周业绩最好的是南方初元中短债（007149）A，业绩录得0.19%，大成景泽中短债A（016404）、申万菱信稳鑫30天滚动A等15只基金单周业绩在0.1%以上，但从中长债基金的业绩来看，有719只基金单周业绩超过0.1%（统计初始基金），业绩相差非常明显。

诺安基金分析指出，资金面宽裕、短期基本面数据利好债市，债券收益率震荡小幅下行。当前30年—10年利差位于历史中位数附近，中短端信用利差多数位于历史5%以内分位水平。

后市仍存调整可能

对于市场出现这样的分化走势，原因在于内外部的双重原因。有分析指出，一是中东战争带来原材料成本冲击与供应链受阻，二是一季度开门红“两新”前置透支了部分需求，整体来看，经济以外需支撑为主，内需依然待修复，结构上新旧动能表现依然分化明显。

民生加银基金分析指出，若二季度经济增速边际放缓，后续降准预期或升温，有望在配合政府债发行、降低银行负债成本的同时释放宽松信号，降息门槛或仍然偏高。

事实上，在资金方面，上周央行大额净投放呵护税期，虽资金价格有所上行，但实体信贷需求偏弱、经济仍需低利率环境呵护，资金面预计有望将维持均衡偏松格局。策略上考虑保持交易思维（688816），紧盯资金面与供给节奏，挖掘收益率曲线凸点等结构性机会。

诺安基金表示，往后看，一方面，基本面对债市还算友好，债市没有大幅调整的基础；但另一方面，后续流动性可能回归均衡，政府债供给可能也会增加，收益率继续下行空间也不大，因此短期债券可能短期维持震荡。中期，如果基本面和通胀修复超预期或权益上涨超预期，债市可能面临一定调整压力。