投资主动基金，投的从来不是一纸合同，而是基金经理的认知框架。一旦基金经理中途人事变动，产品的灵魂便可能随之动摇。
诺安均衡优选一年持有期混合（016454）型基金（下称：诺安均衡优选），2024年表现一度领先同类，2025年回归中位，2026年以来则大幅掉队，业绩波动的内因之一就是基金经理的变动。
这只基金本是诺安老将王创练的封山之作，他退休后，产品便沦为新生代基金经理的实操练手的工具。
据数据显示，诺安均衡优选今年以来亏损15%，在五千余只偏股混合型基金中排名倒数。
更让投资者难以接受的是，基金成立至今累计亏损约 3.2%，相对同期偏股混合基金指数跑输近 30%，相较沪深 300 也跑输约 20%。
这意味着该基金不仅没能为投资者创造收益，还几乎彻底错失本轮市场牛市行情。
一、老将谢幕，基金开启“季度变脸”
王创练的履历，几乎是中国资管行业从起步到壮大的缩影。资料显示，他1980年考入西北农业大学农业经济系，1987年硕士毕业后留校任教，1992年师从经济学家厉以宁攻读北大博士，1995年南下深圳，1997年进入特区证券研究所，正式踏入投研领域。
2008年3月，王创练加入诺安基金，历任研究部副总监、总监、首席策略师，深耕诺安基金 18 年，是公司名副其实的功勋老将。
王创练亲历多轮牛熊周期（883436），搭建了成熟的大势研判与个股精选投资框架，投资风格稳健均衡，长期业绩表现稳定，积攒了深厚的市场口碑与投资者信任。
2022年9月21日，王创练领衔发行诺安均衡优选，凭借多年来积攒的口碑，市场给予积极响应，即便在当年市场低迷，该基金仍成功募集约3亿元。
王创练也没有辜负持有人的信任，在其任期内该基金整体表现优于同类平均。数据显示，在王创练管理期间（2022年9月21日至2024年8月17日），受市场大环境影响诺安均衡优选累计亏损23.56%，但在同类基金中排名1248/3098，处在前40%左右。
转折发生在2024年8月17日，王创练在这一天一次性卸任旗下全部5只基金，成为中国公募基金史上首位“自然退休”的基金经理。但此时，距离诺安均衡优选成立仅仅过去1年又331天，而接任者李晓杰，彼时公募管理经验仅一年有余。
与王创练“稳健均衡、长期持有”的风格截然相反，李晓杰上任后迅速开启“高频调仓、极致押注、风格漂移”模式，基金持仓几乎每个季度“换脸”。
具体路径令人瞠目：
2024年二季度，是王创练管理的最后一个完整季度，前十大重仓股均匀覆盖新能源（850101）、化工（850102）、消费（883434）、通信等行业，正是这样的均衡配置让基金在2024年上半年跑在同类前列。
2024年三季度，王创练正式卸任，基金重仓股（883406）迎来首次“换脸”。李晓杰清仓8只旧重仓股，全面转向新能源（850101）与科技高景气成长，新进比亚迪（002594）、五粮液（000858）、中国核电（601985）、北方华创（002371）、中际旭创（300308）等，风格由“均衡”转为“激进成长”。
2024年四季度，第二次“换脸”，李晓杰大幅减持成长股，掉头转向高股息、低估值红利板块，新进交通银行（HK3328）、建设银行（HK0939）、中国石油（601857）、中国神华（HK1088）等，切换至“防守”模式。
2025年一季度和二季度，第三次“换脸”。李晓杰抛弃高股息板块，转向互联网、医药、非银及有色金属（1B0819），重仓阿里巴巴（BABA）、华虹半导体（HK1347）、信达生物（HK1801）、紫金矿业（HK2899）等。
2025年四季度，第四次“换脸”。李晓杰大幅加仓顺周期（883436）资源与保险金融，新进中国平安（601318）、华友钴业（603799）、中矿资源（002738）、中国太保（601601），押注经济复苏与周期（883436）上行。
2026年一季度，李晓杰进一步押注资源股，行业配置急剧收缩，前十大重仓几乎清一色为铜、铝、黄金、锂、锡等资源股，产品彻底蜕变为一只“有色金属（1B0819）主题基金”。
值得一提的是，李晓杰追高买入了黄金概念（885530）股，山金国际（000975）、中金黄金（600489）在二季度分别下跌20%和15%，这也是基金今年以来表现不佳的主要原因。
二、退休前发新基：一场被提前透支的信任
诺安均衡优选在短短一年半内经历了“均衡—成长—红利—互联网—资源—有色”的剧烈漂移，最终导致持有人错失本轮牛市。
表面看，这是一次基金经理更替引发的风格漂移，但将时间轴拉回到起点便会发现，矛盾的根源远比一次人事变动更为深刻。
诺安基金第一个难以回避的问题是：为何要为一位即将退休的老将发行新基金？
2022年9月，王创练领衔发行诺安均衡优选时，距离其退休已不足2年，然而诺安基金不仅以其为核心卖点，还特意为产品加上了“一年持有期”的封闭条款。
这一操作内藏逻辑上的两难：如果诺安基金真心希望这位功勋老将体面收官，理应让其平稳过渡，而非在职业暮年再度承受新产品的业绩压力；如果公司判断他仍具备管理能力，又为何在产品成立不足两年、封闭期尚未完全结束时，便任由其“自然退休”？
进退之间，暴露的是产品规划与人事安排的结构性脱节，老将的声誉被用于募集，而持有人的利益却未被认真对待。
诺安基金第二个难以回避的问题，关乎信任本身。
王创练曾公开表示：“投资是一件有功德的事情，管理资金是一种信任关系。”然而，在他2024年8月卸任全部5只基金时，其中2只任期亏损：诺安均衡优选亏损23.56%，诺安研究优选（008185）亏损23.33%。
纵然亏损有市场大环境的因素，但两只产品带着超过两成的跌幅交棒，此时以‘自然退休’的方式离场，显然难言圆满。
持有人将真金白银托付给“功德”与“信任”，最终等来的却是排名倒数和牛市的全面踏空。这种落差，不是一句“市场有风险”能够完全覆盖的。
