2026年5月16日，汇安基金在北京举办核心客户策略会，汇安基金研究部负责人、权益研究总监刘田出席会议，以《高质量发展背景下的市场生态和产品布局》为主题发表核心演讲。面对A股市场生态的底层重构，刘田锚定“资产端是第一性、生产力是第一性”核心逻辑，深度拆解市场供给冲击本质，明确资管行业转型方向，为行业高质量发展下的产品布局提供清晰路径。

当前A股市场呈现与过往牛市截然不同的特征，成为行业共识。2024年9月24日启动的本轮行情，并未出现显著的显性增量资金进场，此前市场预期的存款搬家现象未如期显现。终端抽样数据显示，超半数个人投资者今年以来尚未盈利，宏观经济与市场走势出现“脱离”迹象，市场生态正发生深刻且底层的变革。在刘田看来，资管行业本质是构建资产端与资金端的连接，基金经理既是投资者，更应是产品经理。应对市场供给冲击，核心在于抓住资产端变化这一底层逻辑，重塑行业供给体系。

中国经济增长范式历经四阶段迭代，资产端底层逻辑全面重构。1990-2004年依赖外资直接投资驱动，2004-2008年转向贸易顺差拉动，2008-2018年进入金融杠杆扩张期，2018年至今迈入质量与效率驱动的高质量发展阶段。数据显示，FDI对经济增长的拉动从10%以上降至1%左右，外贸顺差贡献度从8.7%回落至2.5%。若将中国经济比作一家上市公司，其定位已从早期小盘成长股、中期世界工厂生产型企业、后期金融化企业，转变为当下科技制造与消费（883434）双驱动的价值成长型主体，估值体系随之迎来系统性重塑。（数据来源：国家统计局）

A股市场利润结构与资产质量同步发生趋势性升级。利润总量从二十年前的3000亿元增至2025年的5.4万亿元，上市公司利润占全社会规模以上企业利润的70%-80%，但居民净资产（约700万亿元）与权益资产配置比例严重失衡，配置空间广阔。利润结构上，新兴制造业利润占比从2014年的23%升至2025年的40%，TMT、先进制造（883433）占比持续提升，出口相关业务占比与毛利率稳步上行，全球化竞争力不断增强。从ROE维度看，A股整体ROE于2025年触底回升，而筛选出的近300家细分行业龙头（883917）（剔除大量银行），ROE中枢长期稳定在高位，龙头ROE与贷款利率比值从2倍升至近4倍，优质资产内生盈利能力持续抬升，对外源资金依赖度显著降低。

资金端呈现“内生为主、外生为辅”的结构性转变，成为市场韧性的核心支撑。刘田指出，驱动股价变化的核心中介是资金，而成熟市场的核心资金是内生现金流。2024-2025年A股分红与回购规模连续突破2.5万亿元，远超同期居民存款利息（约1.7万亿元），成为支撑股价的核心内生动力。同时，市场融资（IPO+再融资）规模在熊市底部收缩、牛市高位扩张，2025年未出现大幅扩张，市场生态持续优化。整体而言，市场呈现“K型分化、平行世界”特征：资产端分化为新兴制造与传统行业、优质龙头与跟随企业；资金端分化为内生长期资金与外生随机资金，优质资产与长期资金形成正向循环。

顺应生态变革，汇安基金构建“投研销联动、AI深度赋能、前瞻产业布局”的产品供给体系。刘田强调，资管行业的核心目标是为客户创造价值，一切制度设计、产品布局均围绕此展开。在投研端，建立多维度考核体系，加入盈亏比、实盘激励等核心指标，倒逼投研聚焦客户盈利；深度拥抱AI变革，推动信息传递向量化、工作流标准化、投研体系强化学习，实现投研效率与精准度双提升。

产品布局层面，坚持“主观量化融合、产业趋势前瞻”双主线。主动产品打破主观与量化壁垒，以AI赋能刻画底层资产风险收益特征，明确产品适配市场环境，为客户提供可预期、可控制的收益体验。工具类产品聚焦三年至五年具备巨大成长空间的赛道，建立“产业空间、兑现度、安全边际”三维筛选标准，重点布局国产存储、国产GPU、固态电池（886032）、AI应用、创新药（886015）、商业航天（886078）、军贸出口七大方向。

面对市场生态的系统性重构，刘田总结，资管行业的供给冲击，本质是适配高质量发展时代的资产供给、投研供给、产品供给的全面升级。汇安基金将坚守“资产第一性、客户价值优先”理念，深耕产业研究、强化AI赋能、优化产品矩阵，持续为市场提供优质供给，助力投资者把握高质量慢牛时代的结构性机遇。