2026年05月19日，华泰证券（601688）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，产业债盈利分化显著，高景气行业和稳健行业投资机会突出。

报告摘要如下：
　　信用热点：从25年报和26一季报看产业债投资
产业债年报来看，25年产业债主体盈利承压，26Q1盈利同比上行，行业分化持续。电子、计算机、新能源（850101）、电气设备受益于AI创新迭代、产业链国产替代及内外需共振持续高景气。周期（883436）品种有色最好，化工（850102）、石油26Q1有所改善，煤炭（850105）钢铁（850106）去年受益于反内卷略有涨价，但盈利仍偏弱。地产链仍承压，地产、建工、建材（850107）、轻工制造盈利偏弱。下游消费（883434）略有修复，其中休闲服务、纺织服装低基数修复。机械、家电基本面尚可，26Q1受汇兑损失影响较大。公用事业、电力、交运、医药等较为稳健。现金流来看，25年、26Q1产业债主体经营现金流和总现金流整体改善，其中电力、有色、电子持续改善，地产、商贸、农林牧渔、轻工等压力仍存。25年杠杆率整体稳定，变动不大，偿债指标分化，货币资金/短期有息负债大多下行，EBITDA利息保障倍数大多上行，钢铁（850106）改善明显。结合景气度变化和行业利差来看，产业债投资建议仍以高景气和稳健行业配置为主，短久期民企挖掘可关注高景气行业，稳健行业如电力、交运等央国企或可适度拉久期4-6年并关注私募永续等品种机会。
市场回顾：信用债收益率多数下行，二永债表现更优
上周4月通胀、金融数据相继公布，中美元首会晤，海外长债利率集体飙升，国内股市波动加大，利率债收益率小幅下行，信用债收益率多数下行，利差多数小幅压降。2026年5月8日至2026年5月15日，普信债收益率多数下行，3-5Y城投债收益率下行3BP左右，5Y品种低评级收益率下行最多，利差涨跌互现，中低评级中长端利差压降较多。二永债收益率全面下行，3Y、10Y品种收益率下行3-4BP，利差多数压降，各评级10Y品种利差压降3BP左右。上周理财净买入117亿元，基金净买入497亿元。信用债ETF（159397）规模5691亿元，环比前一周持续下降12亿元。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数涨跌互现，各省公募城投债利差中位数亦涨跌互现，辽宁、贵州上行超2BP。
一级发行：季节性因素下普信债呈净偿还，二永债节后放量
2026年5月11日至2026年5月15日，公司类信用债合计发行903亿，环比下行14%；金融类信用债合计发行2364亿，环比大幅上行。上周公司类信用债合计发行903亿元，其中城投债发行429亿元，产业债发行467亿元；合计净偿还52亿元，环比上行69%，其中城投净融资33亿元，产业债净偿还67亿元，节后普信债发行偏弱，或有年报更新等季节性因素。金融类信用债方面，商业银行债净偿还500亿元，商业银行次级债净融资1815亿元，保险公司及证券公司（399975）债净融资47亿元。发行利率方面，中短票平均发行利率多呈下降趋势，公司债平均发行利率除AA+外呈上行趋势。
二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交保持低位
活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（江苏、浙江、山东等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中无5年以上债券成交，相比前一周（占比0%）持平。
风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。