5月18日，COMEX黄金期货价格早盘跌至4483美元后止跌反弹，黄金有色相关主题产品纷纷回调，截至9:45，黄金ETF华夏(518850)跌幅收窄至0.97%，黄金股ETF华夏(159562)跌3.33%，其持仓股集体走低，其中招金矿业（HK1818）领跌4.66%，豫光金铅（600531）跌4.24%，江西铜业（600362）、赤峰黄金（HK6693）、万国黄金集团（HK3939）等股纷纷重挫。值得注意的是，年内涨幅最高超60%的黄金股ETF华夏(159562)今年以来已转跌超2%，盘中持续小幅溢价，或为资金抢筹。

上周贵金属（881169）市场经历了三重考验，一是美国经济表现韧性但面对二次通胀的威胁，降息预期再次倍受打击；二是美联储新任主席沃什即将上台，市场担心在当前通胀超预期下，其首次官方表态依然会偏鹰派，打击市场流动性预期；三是美伊停火协议处于“岌岌可危”状态，市场担心双方耐心消磨殆尽、重启战火，尤其是霍尔木兹海峡问题迟迟得不到解决下，对能源（850101）市场形成更大的冲击。此外，印度政府5月13日大幅提高黄金进口关税从6%至15%，短期将进一步压制实物需求。

光大期货分析指出，在当下由通胀顽固和美联储政策框架下，黄金面临较大压力，建议投资者降低上半年金价预期，逢低多配但持仓不宜过重。周内重点关注沃什正式履职后的首场公开发言或首次政策沟通。若沃什确认偏向“温和降息”的立场，黄金有望短线企稳、阶段性反弹；若沃什释放偏鹰信号(如强调缩表优先于降息)，金价可能进一步下探至前期低位附近。

黄金股ETF华夏(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，因金矿开采成本刚性，金价上涨带动利润增长，叠加金矿公司产量扩张，业绩增速远超金价涨幅，因此黄金股弹性显著高于金价。经过近期调整，黄金股配置性价比突显。