投资的挑战，往往不在于看清远方模糊的山峦，而在于穿越脚下瞬息万变的迷雾。当上市公司的盈利修复与宏观层面的多重变量交织，当市场风格快速轮转、噪音不绝于耳，仅凭单一视角的罗盘，已难以勘测全貌。
市场的复杂性，正持续推动着决策模式的进化。近年来，在公募基金行业内部，一场从推崇“明星基金经理”到强化“平台化投研体系”的深刻转向正加速发展。其核心在于，通过机制化的团队协作，融合多元的专业智慧，构建一道应对不确定性的理性滤网。
工银瑞信基金旗下的工银领航三年持有混合（018446），正是这一模式的前沿实践之一。该基金自成立之初，便采用了由谭冬寒、盛震山、杜洋、胡志利四位资深基金经理共同管理的模式。
如今，随着首个三年持有期即将届满，其完整的运作轨迹，或成为观察“体系化投资”如何从理念走向现实的鲜活样本。这不仅是检验一种管理模式的成效，更是在回应市场关心的问题：在充满不确定性的市场环境中，一个由机制驱动的团队，如何为投资者提供更稳定、更具可持续性的回报路径？
共管之基：制度为舵，凝聚团队合力
“团队共管”机制并非简单的基金经理叠加，其生命力根植于精密的制度设计、深厚的理念共识与专业的能力互补。工银领航三年持有混合（018446）的实践，清晰地勾勒出这套系统如何协同运作。
首先，理念共识构筑基石，专业分工形成广泛覆盖。该基金的四人基金经理团队，平均从业经验均超过了13年，投资管理经验均在9年以上，在工银瑞信平台上共事多年，建立了深厚的信任基础。他们并非风格迥异的“拼盘”，而是在“将企业价值增长作为投资收益的主要来源”的核心共识下，形成了各有侧重的能力圈。其中，杜洋深耕新能源（850101）、建筑建材（850107）、公用事业、制造等领域，胡志利聚焦科技与大消费（883434），谭冬寒专注于医药，盛震山则擅长大周期（883436）领域的投资研究。这种“和而不同”的格局，意味着他们管理的投资组合或能够覆盖更广泛的经济象限与产业脉络，从而降低对单一风格或行业暴露的风险，为应对市场风格切换提供内在的缓冲与弹性。
其次，决策流程制度化，综合平衡与动态优化。工银领航三年持有混合（018446）的运作核心是一套清晰的制度化流程，旨在平衡集体智慧与（HPE）个人能动性。团队定期举行资产配置决策会议，形成对市场投资风格的判断，其目标并非精准预测“最佳”风格，而在于通过集体研判，努力规避未来一段时期“最差”的风格暴露。基金经理团队曾阐释：“我们的目标并不是要找到最好的那一个，而是努力排除掉最差的那一个。”在战略共识的基础上，各基金经理所管理子组合的业绩比较基准随之动态调整，确保决策落实。例如，当决定侧重某类风格时，相应基金经理的考核基准会与之对齐，使其能更专注于该领域内精选个股，而非分心于风格轮动的判断。这种统一纲领下的各自精专，展现出一条将依赖于个人灵感的“投资艺术”，转化为可复盘、可持续的“投资工艺”之路。
再者，考核机制创新，引导真正的协同。为避免“联而不合”，考核设计尤为关键。该团队实行子组合业绩为主，大组合业绩为门槛的双重考核。每位基金经理需优先确保大组合跑赢业绩基准，在此基础上，个人贡献更多依据各自子组合相对于特定风格基准的超额收益来评判。对于这样的考核机制，基金经理团队指出，如果每个基金经理在子组合层面考核过多，就不容易形成合力；而如果每个基金经理的考核层面，大组合的权重太高，又会限制主观能动性的发挥。通过这种考核方面的设计，让每一个投资经理首先要关注大组合的状态，也要努力做好自己的子组合。正是制度化的创设与坚守，构成了长期稳定协同的基石。
此外，强大的投研平台提供持续赋能。团队的高效协同，离不开工银瑞信投研一体化平台的支撑。公司建立了1个权益投委会、6个投资能力中心、4大研究板块，形成了行业专家小组、宏观策略团队与基金经理的常态化联动机制，确保前沿的产业研究与自上而下的策略判断能够高效输送给投资团队，进而蓄力构筑起系统化的投研能力。根据国泰海通（601211）证券基金公司权益类资产业绩排行榜数据显示，截至今年一季度末，最近七年，工银瑞信基金在权益类大型公司中名列第一（1/13）。这种平台化的研究支持，使得四位基金经理在深耕自身领域的同时，能够站在更广阔的视野上评估投资机会，实现“深度”与“广度”的结合。
三年之验：穿越波动，系统韧性显现
投资模式的优劣，终需由市场检验。自2023年6月13日成立以来，工银领航三年持有混合（018446）穿越了复杂的市场环境，期间经历了震荡调整、风格切换与结构性行情。托管行复核数据显示，截至今年4月底，该基金成立以来累计收益率达到32.81%，同期业绩比较基准收益率为25.68%，跑赢基准超7%。
更为值得一提的是，工银领航三年持有混合（018446）净值曲线所呈现的风险收益特征，揭示了团队共管模式在平滑波动、控制回撤上的有效性。据数据显示，截至今年4月30日，该基金自成立以来的年化波动率和最大回撤分别是14.85%和-18.98%，均低于偏股混合型基金的同类均值（分别为22.72%、-31.75%），展现出显著优于同类的风险控制能力(同类指偏股混合型基金)。
回溯过往，可以看到团队协同在不同市场阶段展现出适应性。基金成立初期（2023年6月13日至2023年末），市场整体处于调整阶段，组合通过相对均衡的配置，并借助团队成员在防御型板块上的认知优势，配置了公用事业、银行、石油石化等高股息、低估值板块，使得区间整体波动性得到有效控制，在市场下行过程中体现了较好韧性，守护了持有人的投资体验。数据显示，工银领航三年持有混合（018446）在上述期间的最大回撤为-11.45%，优于同期偏股混合型基金平均最大回撤（-19.57%）。
进入2024年，面对复杂的宏观图景，基金经理团队在资产配置会议上形成了对大盘价值风格的倾向性判断，并在黄金、石油、电力、银行等板块获得了较好的超额收益，把握了当年的结构性机会。而在2025年成长风格占优的市场中，组合重点配置在贵金属（881169）、医药、新能源（850101）、地产及地产链条，获得了超额收益，较好地分享了市场反弹的收益。基金定期报告数据显示，该基金在2025年全年收益率达36.40%，而同期业绩比较基准收益率为16.03%，全年回报大幅跑赢基准。
这种模式追求的，正是“可持续的超额”而非“极致的锐度”。回顾基金成立以来的重大调整，基金经理团队表示，在2024年三季度，团队通过研究判断成长风格相对价值的性价比已至极端低位，遂用一个季度将组合整体向成长风格切换，为组合在2025年成长风格回归时贡献显著。这种基于风险收益比做出的理性决策，展现出“排除最差风险”而非“追逐最热风口”的投资哲学，也为基金的持续运作营造出长期优势。
这种优势，体现在不同市场环境下的组合韧性，最终转化为长期可持续的超额收益。基金经理团队对该产品的定位是“权益基金的底仓类产品”，追求波动更小、回撤可控、争取有持续的超额，同时策略容量要大。过去三年的实践，已初步印证了这一目标，在并非单边的市场中，通过专业分工与流程约束，团队共管模式致力于打造一条更平稳的长期净值曲线，以改善持有人的投资体验与获得感。诚如基金经理团队所言，对基金经理来讲，还是要把持有人的利益放到第一位。团队共管，正是将这份厚重的托付，浇筑于可审视、可验证的系统性航行方法之中。
未来之锚：认知驱动，动态审慎布局
站在当前时点，面对复苏与不确定性并存的环境，这只采用团队共管模式的基金，其布局思路同样体现了系统化决策的特点。
从基金持仓来看，组合保持着“动态聚焦下的均衡”。根据最新的2026年一季报，工银领航三年持有混合（018446）的股票投资占基金总资产的比例为83.65%，保持了较高的股票仓位，显示出团队对权益资产中长期价值的信心。另一个显著的配置特征是，港股仓位维持在较高水平，同源同期数据显示，截至2026年3月底，该基金的港股通持仓占期末资产净值比例为34.92%，这反映了团队在全球范围内进行价值比较的视野，也体现了利用不同市场差异优化组合风险收益特征的策略意图。
从行业配置看，基金组合呈现出“行业配置多元、动态聚焦产业趋势”特征。它并未将所有风帆押注于单一潮流，而是基于团队的集体研判，通过四位基金经理协同管理，在高端制造、消费（883434）、医药、资源品等多个领域进行布局。从近年来的基金持仓来看，组合中既包含对人工智能（885728）产业链、高端装备（885427）等全球产业浪潮的追寻，也配置了与本土经济复苏共振的顺周期（883436）领域，同时还持有部分经营稳健、现金流充沛的资产作为组合的“压舱石”。这种看似分散的布局，实则是团队对不同产业逻辑进行深海勘探后，通过共识决策形成的“适应性阵列”，以期在不同的气候条件下，船只都能保持前行。
整体来看，工银领航三年持有混合（018446）近三年的运作历程，是公募基金行业从“产品驱动”迈向“投研能力驱动”、从“明星依赖”转向“平台共建”的一次深刻实践缩影。它初步验证了，在完善的制度框架与共同的价值观引领下，团队协作能够超越个体能力的简单加总，通过系统性的分工、制衡与协同，构建起一套更具韧性、更可持续的投资决策系统。对于即将面临首个开放期选择的持有人而言，这份三年答卷所呈现的，不仅仅是一组超越基准的收益数字，更是一种在复杂市场中力求平稳前行的解决方案和应对哲学。
面对未来，工银领航三年持有混合（018446）的基金管理团队将继续坚持投资哲学的恒定与方法的多元。其一是“不博弈”的定力，坚信收益应源于企业基本面的兑现，而非基于短期情绪或故事的交易。其二是“立足长期”的思维方式，但绝非僵化持有。基金经理团队认为：“长期投资不是说买了之后拿着一定就好，长期投资其实是一种思维方式。”这意味着团队将继续以长期的产业眼光选择方向，但会根据中期基本面的变化，进行动态聚焦下的均衡布局。
在工银领航三年持有混合（018446）的基金经理团队看来，基金经理要做到投资方法论的稳定，这需要言行一致，并体现在投资业绩上。团队共管模式，正是将这种对专业能力的追求，内化到了一套看得见、可验证的决策系统中。
当资产管理行业步入高质量发展深水区，当持有人的需求从单纯的收益率导向，转向对投资体验、风险控制和长期信任的综合追求时，这种依靠体系化协作的“舰队”模式，其价值或许将在更漫长的航程中，如灯塔般持续闪耀。这不仅是投资方法的演进，更代表了一种面向星辰大海的、更为审慎与负责任的资管实践方向。
注：工银领航三年持有混合（018446）成立于2023年6月13日，该基金2023-2025年各年度净值增长率分别为-7.91%、7.30%、36.40%；同期业绩比较基准收益率分别为-7.48%、12.04%、16.03%。基金净值增长率及业绩比较基准收益率均来自基金各定期报告。
基金费用说明：工银领航三年持有混合（018446）的费率为：申购费（前收费）：若申购金额为M，M＜100万元时，申购费率为1.50%；100万元≤M＜300万元时，申购费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，申购费率为0.80%；M≥500万元，申购费用为1000元/笔。赎回费：本基金对投资者有效认购或申购、转换转入的每份基金份额设定三年最短持有期限，基金份额持有人在三年最短持有期限内不得赎回或转换转出，持有满三年后赎回不收取赎回费用。运作费率：本基金管理费率每年为1.2%，托管费率每年为0.2%。
