回望2025年，公募“固收+”产品爆发式增长，成为海量资金稳健的避风港。立足当下，在不确定性增加的市场环境中，投资者对“固收+”的期待早已超越了简单的“股债二分法”，那么，新的投资范式剑指何方？

“多资产+多策略将成为当下及未来资产配置型产品的主要形态。”兴全悦加混合（026943）基金拟任基金经理高鹏翔在接受上海证券报记者专访时表示，“我们致力于提供给投资者三个‘一’：一个‘立方体’多元资产配置产品体系、一套理财解决方案和一条相对平滑的净值曲线。”

市场变奏

低波策略迎来“时间窗口”

记者：2025年是公募“固收+”产品规模大爆发的一年。进入2026年，市场波动率有所上升，在这个时间点推出一款权益仓位中枢15%左右的“固收+”产品，有哪些考量？

高鹏翔：2025年初，我们其实并不太愿意发行低波产品，当时认为风险资产的性价比明显高于债券。转折点发生在2025年三季度。那时候，除了部分顺周期（883436）行业，大部分风险资产都涨了不少，黄金也创了新高，股债性价比已回归中性。

当前，虽然A股还在涨，但很多板块的估值水位不低了。这时候如果发行权益仓位特别高的产品，性价比就不如从前了。因此，我们的策略更偏向“低波”，力求在控制回撤的前提下，通过更多元的资产配置去挖掘收益。

记者：您是在确认市场“贵”了的时候，选择做更稳妥的产品？

高鹏翔：没错。兴全悦加是一只偏债混合基金，我们对这只产品的最大约束不是收益，而是回撤，我们将风险资产的中枢定在15%左右，我们认为，只有先控制住风险，收益才是可持续的。

构建“立方体”

打破“固收+”传统范式

记者：您用了一个词来形容产品体系——“立方体”。与传统的从高波到低波、“金字塔”型产品体系有什么区别？

高鹏翔：兴证全球基金多元资产配置部是业内率先开始实践“多资产+多策略”投资模式的专业团队。

在长期投资实践中，我们观察到：多类资产不仅具备显著的长期Beta收益，还会在特定阶段出现确定性较强的Alpha（ALP）机会，同时还具有降低组合波动的效果。我们团队管理的产品从优选单一资产向“多资产、多策略”的多元资产配置升级，核心在于对资产配置理念的信仰和多元资产投资经验的积累。

如果要打个比方，相比传统高波在上、低波在下的“金字塔”型产品体系，兴全多资产配置团队的产品体系更接近于“立方体”，即通过权益、固收、商品、海外、衍生品、私募、股指期货等多维资产并举，寻找并搭建更多元、更稳定可靠的收益来源，形成一整套理财解决方案。

胜率优先于锐度

稳健重于激进

记者：您反复提到“胜率”，具体是如何通过策略来实现的？

高鹏翔：我们用的是“笨办法”。我们不会采取押注某个行业获得超额收益的方式，更倾向于通过分散化来提高胜率。

比如权益仓位，我们通过ETF、主动基金和底仓股票的组合拳来应对市场变化。对于难以增强的策略，我们就用低费率的ETF来实现；对于有超额空间的部分，我们就优选主动基金来获取收益。我们希望提供给投资者一条平滑的净值增长曲线。哪怕短期没有做出特别惊艳的超额收益，但只要业绩基准选得好，通过分散配置，事实上大概率能跑赢单一资产所带来的回报。

记者：当前，同时面对资产的高波动和低利率，投资者非常焦虑。对此，您有什么建议？

高鹏翔：我们的核心思路是：做“固收+”，胜率比锐度更重要。我经常跟家里人说，买这类产品要问自己三个问题：第一，最多能亏多少；第二，能拿多久；第三才是讨论收益目标。

“固收+”也有“固收-”的概率，这是无法消除的。风险资产的不确定性是它提供报酬的前提。我们把产品体系设计成一个“立方体”，就是希望投资者不用自己去做拼图，不用自己去判断今天该买股票还是买债券。如果我们在资产配置和策略方面更精进一点，资产配置框架更有效一点，投资人就能更省心，将更多的时间用于享受财富和生活。这是我们不断努力的方向。