■昌校宇

一年，在资本市场的长河中或许短暂，但对于公募基金行业而言，2025年5月7日至2026年5月7日的这一年，却是一场深刻变革从破题到显效的关键阶段。

以《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）为纲领，行业告别了过去“规模至上”的路径依赖，开启了一场以“投资者为本”的系统性改革。回望这一年，笔者认为，改革没有停留在政策文件里，而是在费率结构的调整中、在业绩比较基准的锚定中、在考核机制的转向中，落地生根、逐一亮效。这份以“回报导向”为主题的高分答卷，成为公募基金高质量发展成色持续彰显的生动注脚。

《行动方案》将建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制列为首项任务，首批26只新模式浮动管理费率基金的面市，标志着改革从制度设计走向产品实践。管理费率采用“基准档+升降档”非对称设计，降档让利力度远超升档幅度，制度天平向投资者倾斜的导向清晰。截至2026年5月7日，首批产品中近九成实现正回报，机制设计的可行性得到初步验证。

与此同时，随着销售环节费率新规落地，公募基金费率改革“三步走”全面收官。管理费、交易佣金、销售费用三路让利，合计每年为投资者节约成本超500亿元，行业综合费率整体下降约20%。这并非简单的费率下调，而是行业盈利模式的底层重构——从“旱涝保收”的固定收费，转向“以业绩换报酬”的绑定模式，公募机构利益与投资者利益关系更紧密。

长期以来，“风格漂移”“名实不符”是公募基金行业顽疾，严重影响投资者信任与市场秩序。改革的关键一招是将业绩比较基准从形式条款上升为制度约束。2026年3月份，公募基金业绩比较基准新规正式施行，基准不再是产品宣传的“装饰”，而是投资管理的“定盘锚”。基金公司必须建立覆盖基准选取、运行监测、偏差纠偏等的全流程机制，基准一经选定不得随意变更。

随后，12家公募机构集中调整旗下近200只产品业绩比较基准。这不是简单的技术修正，而是行业投资纪律的重塑。当“对标基准、恪守定位”成为刚性要求，投资者就拥有了评价基金的清晰标尺，行业透明度与规范性得到实质性提升。

制度设计的链条最终要落到规范机构行为、引导长期投资上。《基金管理公司绩效考核管理指引》的修订给出了硬性答案：3年以上中长期业绩指标权重不低于80%，股东分红与基金长期业绩、投资者持有盈亏深度挂钩。这一要求从根本上扭转短期化倾向，基金经理无需为季度排名频繁调仓，基金公司不必为短期规模追涨杀跌。从行业实践来看，投研逻辑已发生深刻转变，短期博弈空间持续压缩，深耕产业长期价值、严控风格漂移成为主流机构的一致选择。

改革的核心目标最终体现为两个“服务”能力：服务居民财富管理、服务实体经济。数据显示，2025年初至2026年3月末，公募基金投资制造业和科创领域股票市值由4.3万亿元增至超6万亿元，增幅近40%；公募基金合计盈利2.4万亿元，其中权益类基金1.8万亿元。截至2026年2月底，公募基金总管理规模历史首次突破38.6万亿元。

上述数据表明良性循环正在形成：权益类基金持续扩容为科技创新提供资本支撑，科技创新企业的成长又反哺基金投资收益。公募基金作为“科技—产业—金融”循环关键支点的战略功能日益凸显。

一周年改革成效显著，但公募基金行业的一些沉疴积弊难以短期内完全消解，部分机构“重规模、轻回报”的惯性仍未完全破除，投研能力与居民财富需求的匹配度、销售行为规范性、投资者长期陪伴体系仍有优化空间。正如《行动方案》提出的，力争用三年左右时间，扎实推动各项政策举措落地见效，形成行业高质量发展的“拐点”。未来，随着制度框架持续完善、机构转型不断深化、市场理念日趋成熟，公募基金有望在守护居民投资信心、服务资本市场与实体经济中，发挥更坚实的“压舱石”与“助推器”作用。