2026年04月27日，申万宏源（000166）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，固收+基金规模增长，杠杆率下降，非政金金融债受青睐。

报告摘要如下：
　　势如破竹，“固收+”基金总规模破3万亿！权益市场走强与保险开门红共振，“固收+”基金配置需求持续升温，26Q1“固收+”基金产品数量净增加54只、规模增加4574亿元达到3.2万亿元。分产品来看，混合二级债基为增长主力，规模增加4289亿元达到2.0万亿元；混合一级债基规模小幅增加52亿元至8266亿元；偏债混合型基金规模增加264亿元至3424亿元；可转债基金则小幅收缩至550亿元。
“固收+”基金Q1风险收益表现如何？
收益仍具韧性，除转债基金回报率转负外，其他三类回报率均环比提升。
除一级债基外，其余三类基金的最大回撤均有所扩大，波动率也出现不同程度的上升。
杠杆与久期操作出现分化，26Q1整体杠杆率约113%，较25Q4继续下降；偏债混合和一级债基重仓券久期环比缩短，二级债基久期则有所拉长。
纯债配置上有哪些变化？
整体来看，结构稳中有变，继续抢筹二永。
25Q3~26Q1“固收+”基金规模增长期间对各类资产持仓的偏移幅度较小。从资产大类观察，利率债占比维持在19%-20%；信用债占比逐季提升约1pct，26Q1已达61%；可转债占比逐季下降约1pct，26Q1回落至7%；股票占比持平于11%。进一步看细分券种：信用债中，非政金金融债（以二永债为主）占比仍在继续提升（26Q130%），普信债占比则持续下降至31%；利率债中，政金债占比提升1pct至13%，国债占比降至6%。
压利差行情下，兼具波段机会和高流动性的非政金金融债仍为配置首选。26Q1非政金金融债持仓市值净增规模高达1820亿元，连续三个季度维持千亿级以上的净增体量。
混合二级债基：向流动性要空间，品种间策略分化。
纯债部分对流动性的要求在提高，非政金金融债、政金债、国债三者的合计持仓比例已由25Q4的50%进一步上升至53%。26Q1净增规模最大的品种为非政金金融债（1717亿元），较25Q4多增加673亿元；政金债净增953亿元；普信债持仓占比延续下行，但净增规模仍达到1000亿元。从重仓券来看，非政金金融债主要买入券种为二永债（26Q1二永债+TLAC债券合计占比80%），据此推算，26Q1二级债基增配二永债+TLAC债券规模约1380亿元，较25Q4多增513亿元，环比增幅接近60%。
观察买入力量最强的三类券种，二永债和政金债期限上都明显拉长，且二永债主要买入国股行4-5Y品种，普信债资质整体上移，城投债3Y以内占比大幅提升。
偏债混合型基金：权益资产持续减配，券商债受青睐。
从持仓结构变化来看，26Q1更偏好非政金金融债，减配股票、转债等权益资产。从单季度持仓净变动来看，非政金金融债26Q1净增加88亿元；其余品种买入力量均走弱，国债、地方债、转债及股票持续净减少。
配债风格上，利率债风格稳定，信用债期限小幅拉长，资质适度下沉。
混合一级债基：规模平稳，买债力量偏弱，26Q1主要增配信用债，减配利率债、可转债。
风险提示：样本统计偏差，基金相关政策变化风险，市场环境变化风险。