4月21日讯，国债市场早盘小幅上行。截至上午10:00，30年国债ETF鹏扬(511090)涨0.18%。资金面上，央行今日开展50亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平。

　　债市方面

　　一、资金面非常宽松且大概率延续

　　央行连续数日维持地量逆回购操作，但DR007和R007分别为1.3201%和1.3914%均低于政策利率1.4%，这反映了市场整体资金充裕、流动性非常宽松。这有两方面影响因素，一是政策支持流动性宽松，在G20财长和央行行长会议中，我国央行表示将实施好适度宽松的货币政策，定调今年整体流动性偏宽松；二是银行贷款需求较弱，3月新增人民币贷款同比少增6500亿元，导致银行资金内部流转。此外，4月是税期，从季节性来看，4月流动性收紧的概率也比较低，因此资金面宽松大概率延续。

　　二、通胀回升但并未压制债券利率

　　3月CPI同比上升1.0%，PPI同比上行0.5%。分开来看，消费端，春节后食品和服务需求均回落，其中猪肉价格再创新低，拖累CPI整体表现；工业端，上游原材料价格尤其是原油价格上升推动PPI同比由负转正，涨价正向中下游传导，但传导效果取决于内需。综合来看，虽然原油价格处于高位，可能会较大程度拉动CPI，但猪肉的低价与原油的高价形成对冲，预期CPI维持温和回升；原油价格目前主要向能化链传导并未外延至其他行业，因此PPI可能会短期走高但如果下半年内需没有明显改善则会拐头下行，当前通胀回升并未对债市构成威胁。

　　三、超长债供给符合预期未对收益率形成扰动

　　根据特别国债发行计划，本周将发行30Y特别国债且首发加量至850亿元。全年看，30Y国债发行3只，与去年保持一致，发行期数12期，比去年多发1期，整体发行计划并未超预期。在资金面较宽松的情况下，机构对超长债的配置需求有所提升，本周首发加量只是更好满足机构的配置需求，目前多家卖方表示看好超长债，有望推动买方机构补配超长债并推动利率下行。在当前股市处于相对高位而超长债并未有明显利空压制的情况下，我们认为即便短期超长债发行增量，但依然每次调整都是较好的布局机会。

　　综上，当前资金面非常宽松且大概率延续宽松，通胀、经济数据好转但并未对债券利率构成利空，在股市处于相对高位的背景下，机构会增加对超长债的配置和交易需求，因此，每逢回调就是好的交易机会。

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