向来以主动管理见长的私募机构，悄然间成为被动指数产品的座上宾。

　　经济观察报记者根据数据统计发现，截至2026年4月15日，已有逾60家私募机构出现在40多只上市ETF（交易型开放式指数基金）的前十大持有人名单中，部分产品私募持仓席位占比高达半数。

　　从传统的精选个股博取超额收益（Alpha），转向大举配置指数工具获取系统性收益（Beta），私募机构的这一策略转向，折射出怎样的资产配置趋势？

　　深度配置

　　经济观察报记者根据数据统计发现，私募机构在ETF的布局呈现出了加速态势与指向性。

　　新发ETF方面，4月1日成立的景顺长城标普中国A股红利100ETF，其前十大份额持有人中有5家私募机构下的产品，其中托特私募基金单家持有份额突破1200万份。

　　无独有偶，近期成立的华夏中证港股通信息技术综合ETF、平安国证石油天然气ETF等细分赛道产品亦有多家私募机构现身前十大持有人名单。

　　存量ETF方面，私募的参与广度与深度同样创下新高。据中信建投（601066）证券及基金研究团队测算，2025年下半年，截至当年12月底，现身ETF前十大持有人名单的私募机构数量已从年中的114家增至193家，合计持有份额约145.32亿份。

　　从配置方向上来看，中信建投证券分析显示，共有133家私募机构现身367只权益类ETF前十大持有人名单，合计持有份额73.61亿份。ETF一级标签持仓数据方面，行业主题类ETF成为私募核心配置方向，涵盖150只产品、71家私募机构，持有份额27.76亿份，占比达39.21%，位居各分类首位；宽基类ETF以79只产品、45家私募机构、14.64亿份持有份额、20.68%的占比位列第二；港股类ETF以16只产品、9家私募机构、12.77亿份持有份额、18.04%的占比位居第三。

　　动因探寻

　　私募机构擅长主动管理、精选个股，如今为何大规模借助被动指数工具入市？多名受访机构人士认为，背后的核心动因或在于市场环境变化驱动下的投资逻辑重构。

　　排排网财富研究总监刘有华认为，私募机构青睐指数ETF，核心在于ETF高效、透明、灵活的工具属性：其一，策略执行高效，便于快速实施行业轮动、市场中性、宏观对冲等策略；其二，分散风险，降低大资金进出冲击成本和个股“黑天鹅”风险；其三，便捷获取系统性收益，看好方向时一键布局；其四，成本与操作优势显著。他判断，未来工具化配置将更趋常态化，主题型/行业ETF将成为资金主要流向，市场结构分化将进一步显现。

　　华南一家私募机构投研相关人士也认为，当前A股市场行业轮动显著加快，通过直接交易个股来捕捉板块行情的冲击成本较高。而主观私募可以利用行业主题ETF快速表达对特定赛道的看好预期。

　　此外，该私募机构投研相关人士表示，面对单一市场的波动，私募机构需要拓宽投资边界。跨境ETF（如港股、美股指数产品）以及商品型指数基金（如原油、黄金），为私募打通海外与另类资产的通道，满足了其多元化配置需求。

　　不过，私募机构大举进军ETF，亦对ETF市场的长期生态产生了较为复杂的影响。

　　北京一家百亿私募策略分析师认为，一方面，私募的深度参与为ETF市场提供流动性赋能。比如，部分创新型或窄基主题ETF在发行初期面临募集规模不足，而私募机构的真金白银买入，为这些产品跨越存续门槛提供了初始规模支持。同时，私募机构专业的申赎套利交易，能够有效平抑ETF二级市场价格的折溢价，提升市场定价效率。

　　但另一方面，该策略研究员坦言，私募策略的同质化也潜藏共振风险。由于部分机构在宏观研判与交易策略上存在较高的一致性，当大量资金集中博弈某一细分赛道时，易导致底层成分股估值短期脱离基本面；而在市场环境逆转或触发集体止损时，高频大额的集中抛售行为，亦可能对ETF及成分股的流动性造成瞬时冲击，放大市场整体波动。

　　中信建投同样提及，当大量资金通过ETF集中配置某一细分主题时，可能推高相关成分股价格，脱离个股基本面，放大板块估值波动，增加市场整体的脆弱性，需警惕相关风险对市场稳定的影响。

　　常态化？

　　私募机构从选股猎手向贝塔工具配置的延伸，在一定程度上意味着资产管理行业进入了更加成熟的工具化应用阶段。

　　前述百亿私募策略分析师表示，当前上市基金市场已分化出两条清晰的主线：量化资金在上市基金中博弈与效率套利，而主观机构则在ETF市场中进行产业趋势与方向的押注。

　　可以预见，未来私募机构将ETF作为常规资产配置工具的趋势将进一步固化。资金向头部宽基及高景气度行业ETF集中的“马太效应”或将加剧。对于整个财富管理行业而言，市场博弈的内核正从单纯的个股信息差发掘，升级为基于宏观逻辑、产业周期与复杂金融工具组合的综合能力比拼。

　　不过，一位资深市场参与人士认为，ETF正从单一的“买入并持有”的懒人工具，进阶到专业机构表达宏观观点和执行策略的配置。这种私募资金的深度介入，在板块层面展开大规模的Beta围猎时，传统过度依赖微观信息差、以期捕获个股Alpha的主观选股模式，或面临较大效率考验与胜率挤压。