市场悲观观望浓重 ETF折价率明显放大

　　市场的悲观气氛，看来已经殃及到了ETF基金。近期以来，尤其是在最近的几个交易日，ETF基金的折价率普遍放大，其先天具备的套利机制并未发挥作用。其中，以华夏上证50ETF为例，其近期表现较为明显，由一般0.3%的折溢价率忽然放大到2%以上，但换手率相对并不高。粗略统计，这种现象在其它ETF基金中也有不同程度显现。

　　折价率普遍放大

　　昨日下午，随着股市尾盘的迅速翻绿，华夏上证50ETF也未能走出独立行情，折价率再次迅速放大。其二级市场价格全天跌幅达到1.59%至1.543元，如果按照10月20日1.588元的单位净值计算，那昨日的折价率达到2.8%。而在此前一天，该基金的折价率仅为1.2%。

　　其实，在此之前，华夏上证50ETF已经出现异动。9月16日、22日收盘时，华夏上证50ETF分别出现了折价2.08%和溢价2.7%的情况。而自10月15日以后，华夏上证50ETF出现了连续3个交易日的高折价现象，在15日、16日和17日，这3个交易日收盘时的折价率分别为1.49%、1.96%和1.69%。

　　此外，其它ETF基金折价率也出现放大现象。其中，华安上证180ETF昨日收盘价4.321元，而其前一天的单位净值为4.446元，折价率有已经达到2.8%；同一天，友邦华泰红利ETF的收盘价为1.554元，按照前一天单位净值1.624元计算，其折价率达到4.3%。

　　两大原因导致异动

　　为什么ETF具备的套利抹平机制没发挥作用？民族证券基金分析师刘佳章认为，主要有两点原因：其一就是基于宏观经济数据的增速减缓，再加上海外市场的动荡不定，投资者对未来存在相对悲观的预期，参与交易的积极性不是很高，这点与封闭式基金形成折价的原因类似；其二，就是ETF基金里的重仓停牌股可能复牌，导致投资者重新对其估值。

　　半年报显示，在华夏50ETF的成份股票中，目前处于停牌交易状态的股票有两只：邯郸钢铁、长江电力，停牌日期分别为8月28日和5月8日，而长江电力更是位居其前十大重仓股的第七位。此外，华安上证180ETF、友邦华泰红利ETF前十大重仓股中分别出现了长江电力、云天化停牌股的身影。

　　此前，中国证监会发布了《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，自9月12日起施行。很多基金当时都按照规定调整了净值，但ETF基金获得了“豁免”。随着市场猜测长江电力复牌的临近，补跌走势应在情理之中，其停牌期间沪指跌幅在50%左右。

　　盲目套利不可取

　　一般来说，当ETF的折溢价率达到一定水平，那市场就会存在套利机会。比如，当出现一定幅度的折价时，投资者可在二级市场买入ETF，同时将其在一级市场赎回为股票，然后再在二级市场迅速卖出。期间，交易成本、延时成本等因素不得不考虑，而在目前流动性不佳的情况下更要小心。

　　德圣基金研究中心昨日对此表示，以华夏上证50ETF为例，其两个停牌成份股的估值影响是存在的，开盘日期尚不明确，但更多的层面还是对后市的不确定因素导致短期折价率上升。对于这样的折价率，空间和时间窗口都比较小，不建议投资者进行套利操作。