陈家琳:“下一季主题:可持续性发展”

　　陈家琳

　　1992年毕业于华东师范大学国际金融专业，2001年获香港大学MBA。2002年获得美国CFA资格；2003年获得中国证券从业人员资格，同时也是中国注册会计师协会非执行会员。

　　16年金融行业从业经验。曾供职于海富通基金管理公司、里昂证券公司、嘉里证券公司、三和银行等金融机构，在市场销售、产品运营等诸方面积累了丰富经验。

　　目前为上海世诚投资管理公司投资经理兼负责人。

　　奥运过去了，出现了一个真空。世博正好可以填补，尽管影响不能相提并论。另外一个原因是上海国企改革的大幕已拉开并即将提速，不少上市公司将从中受益。

　　陈家琳以私募人身份出现在众人视野，差不多半年左右时间。

　　陈家琳进入私募界的第一个手笔，就是推出一个“世博”主题的私募信托——“中融-世诚投资-世博主题集合计划”，一经推出，就让人感到出手不凡，耳目一新。

　　作为成熟的基金管理人，陈家琳不太愿意多谈过去的经历；但业界知道其曾是创造总回报率高达550%的 QFII基金的投资经理，称其为“QFII基金转投私募第一人”。陈家琳举手投足之间，仍透出从容镇定与温文尔雅。

　　理财一周报记者在某个周三下午，来到他位于上海浦东陆家嘴的办公室。那天，大盘收复2000多点。陈家琳坦诚，他们正在遭遇历史上的寒冬。但他仍然微笑，说做私募基金是项事业。他开玩笑说，如果仅从6000点算起，再跌个600点也只是10%。记者从他的窗外眺望出去——尽管时值仲秋，眼前出现的却是一片碧绿的草地。

　　半年亏了约20%

　　理财一周报：今年4月份，您发行了第一只信托产品，目前业绩如何？

　　陈家琳：大约亏损了20%。尽管比大盘要好，但投资者希望有绝对回报，所以仍是不理想。我们的仓位在30%区间波动，最高达到过40%左右。我们基本不会完全空仓。我们可能比较中庸。我们总是会找些比较过得去的股票。我们不会很极端，要么空仓要么满仓。

　　理财一周报：这只“世博”概念的信托，大概是什么样的投资组合呢？

　　陈家琳：我们投资的大部分是上海本地股。世博对上海的影响十分深远。我听调幅"990"，似乎每天早上都有10分钟的内容是关于世博的。还有倒计时600天。世博属于相对中长期的主题投资。两年时间在我看来很短，尽管很多投资者觉得很长。很多人希望短期盈利，但是现在这个世道不太可能。我们觉得现在这个市场，估值水平差不多了，从长期价值投资角度来看，市场正在进入逐步买入的区间。

　　理财一周报：那你们是打算做中长线么？

　　陈家琳：其实长远性更有价值。但市场运营环境不太好，比如房地产板块，很多投资者看不到短期效益就卖了，然后就越卖越低。如果年金、社保基金、养老金等更长线资金的机构投资者更多些，估计波动不会像现在那么大。

　　理财一周报：我们很想知道，你的世博信托买了什么个股？

　　陈家琳：我们关注的有银行股如交通银行，还有商业板块比如新世界和豫园商城（暴跌后买了些）。我们主要考虑的是国家政策方面，商业可能存在的机会多些，诸如新世界的重组。我们新华传媒也买了些，不过现在也跌了些，上海媒体整合需要一点时间。另外，我们还买了一些交运类股票，诸如强生控股。

　　理财一周报：你们是怎么选择这些股票的呢？

　　陈家琳：我们选股还是从基本面出发，这才是比较长远的打算。公司短期在股价上未必表现出众，但资产质量很好，日后应该会有表现机会。尤其是临近世博，一些上海本地股自然会成为热点。我们目前就是冷静下来，适量地买一点。大规模的建仓还要等待一些时间。

　　理财一周报：你怎么看待前段时间的上海本地股行情？

　　陈家琳：还是概念炒作居多。我们不会因为知道要重组才买进去（我们也不可能知道）。我们需要基本面支撑股价，而不是完全寄托在重组上，但投资时遇到好的重组则是锦上添花。

　　理财一周报：我知道有些私募很擅长重组题材，取得了不错的收益？

　　陈家琳：不一定的。可能在某些个股上面能赚一些“快钱”，但对整个投资组合而言还是需要具有内生性增长潜力的公司来支撑。

　　理财一周报：做短线呢？

　　陈家琳：不是我们的风格。尽管市场波动在加大，趋势投资日盛，但其中的风险也是不言而喻的。你不可能根据内幕消息做判断。我们有时候也在讨论，是否要给整个投资组合加点辣椒粉，诸如放10%资金做所谓的专业投机，但我总觉得不太靠谱，关键还是风险控制。

　　理财一周报：你们主要根据什么理念来投资？价值投资在当前市场上适用么？

　　陈家琳：价值投资是适用的，关键是安全边际。一个股票除了估值合理之外，安全边际也很重要。诸如10元的合理估值，你七八元买。现在市场极度恐慌，要保护自己，就需要更多安全边际。巴菲特不是做二级市场，而是用二级市场这个平台来做实业投资，彼得•林奇的一些理论也很实用。可惜的是，现在，A股市场“逼”着更多的投资者做短线。

　　预计明年三季度见底

　　理财一周报：你当时是怎么想到做上海本地股的？

　　陈家琳：奥运行情给了我一定的启发。我想，只要市场不是太差，总是会有机会。市场总是需要事件推动型投资、主题推动投资。当然，这始终必须是风险可控下的主题投资。奥运过去了，出现了一个真空。世博正好可以填补，尽管影响不能相提并论。另外一个原因是上海国企改革的大幕已拉开并即将提速，不少上市公司将从中受益。除此之外，我们的投研团队在上海，在跟踪本地上市公司方面有一定的优势。

　　理财一周报：这个产品大概多大规模？

　　陈家琳：规模比较小，规模在4000万元左右。上海这个城市要树立自己的形象，各个层面、各个行业都会有机会。我们选股的时候，前期会着重基础设施建设，举办过程中，会更加关注人流、物流、信息流，这些对相关行业、公司都会有很大影响。

　　理财一周报：这个创意很有意思，可以建立自己的品牌？

　　陈家琳：我们当时跟信托公司谈信托产品的时候，他们就希望产品本身与众不同。我们正打算发行第二只信托产品，是可持续性发展主题，这涵盖范围很广：有新能源、节能减排、绿色消费、治理结构、社会责任等。因为环境不好，这个产品目前暂时押后了。日后，我们可能还会推出基于城市化主题的主题投资产品，给投资人更多的选择。

　　理财一周报：你们是否经常调研上海本地股？

　　陈家琳：实地调研非常重要。最近我们就去了张江、金桥、百联、复星医药、锦江投资等。

　　我们与管理层沟通，了解信息，尽可能地掌握第一手资料。我们经常会接到来上海做推荐的公司邀请，还有各种各样的电话会议。我们每个月至少调研十数家上市公司，电话会议几乎每天都有，还有各种路演。

　　理财一周报：你们与实体经济那么近，那你们会考虑做PE么？

　　陈家琳：我们的相对优势在二级市场。我们希望做出一定的规模与业绩。多元化不是不可以，但要非常谨慎。我们会根据市场的需求和自身的能力稳步发展。

　　理财一周报：你们的客户主要是？

　　陈家琳：我以前是做QFII基金投资的，所以本身没有国内客户资源。第一个信托计划都是周边自己的朋友、熟人、同学来参与，且都是以个人为主。我们也有些机构客户，以一些江浙民营企业和本地国有企业为主，我们为其提供股票投资及理财的咨询服务。

　　理财一周报：当时你转投私募的时候市场还可以，现在很惨淡，内心感受如何？

　　陈家琳：恶劣程度当然超出了我们的预期。我们发行信托计划的时候，指数已经从6000多点跌到3000多点，跌掉一半。但没有料到外围市场环境会如此脆弱。但既然出来做，就没什么特别选择。整个行业都这样，就看谁熬得足够长，度过这个严冬。我还是有这个信心。这样的经历对自身也是个磨炼过程。

　　理财一周报：你如何看待目前市场？

　　陈家琳：短期看政府后续的救市政策，中期看宏观经济形势。现在看估值，看点位，没多大意思，应该看整个经济走势。如果经济还是下行，股市就很难见底企稳。我们主要看时间，因为空间上很难把握。你想，相对最高点时的6000点，再跌个600点也只是10％。我们根据经济走势判断，预计明年三季度见底。如果乐观的话，股市提前半年见底，那也至少在今年四季度或明年一季度。在见底的过程中，道路也很曲折。总之要谨慎。

　　理财一周报：怎么看待美国经济危机？

　　陈家琳：现在美国经济是主导趋势，美国经济慢下来，英国、日本都会慢下来。美元现在升值，不是因为经济好转，而是其他国家更差。但我不觉得这个趋势会持续，我不认为美国经济继续保持强势。美国经济上不去，欧洲下不来，美元吸引力空间不大，目前美国GDP增速的90%靠净出口。如转回到靠消费，会很困难，因为购买力在下降。而我们的经济，价格变化对消费愿望构成了很大影响。政府主导的投资可能好些，有宽松的财政政策，让国内需求慢慢起来。

　　理财一周报：对公司发展，你有什么长远想法？

　　陈家琳：现在我们世诚投资的商业模式还比较单一，即国内的资金投资于在国内的资本市场。我们希望以后能吸引海外资金到A股市场。另外，有机会我们也会“出海”。最后，我希望我们不单是做资本市场投资，而是同时为我们有需求的客户提供一揽子的理财顾问服务——当然这是中长期的规划。