上投摩根：商品价格引发股市下挫 美救市方案辗转出炉

　　上投摩根QDII市场周报

　　摘 要

　　国际原油价格再创新高、金融次贷减损、财报不佳等利空，重挫美股投资信心，资金转进公债市场避险，S&P500指数已回落至3月中低点附近。

　　商品价格引发股市下挫 美救市方案辗转出炉

　　美国市场：经济数据低于预期，商品价格重挫

　　美国参议院最终通过金融救市法案，但在货币市场利率居高不下，最新经济数据又显示景气恶化等利空冲击下，欧美日股市全面下跌，其中受商品价格重挫拖累，以矿业、钢铁类股跌幅最大，金融类股则是受到美国参议院通过救市案激励而逆势小涨。

　　上周公布的经济数据中，9月ISM制造业指数由8月的49.9降至43.5，为2001年10月以来最大跌幅。8月工厂订单较上个月减少4.0%，为近2年来最大跌幅。20大都市区7月房价较去年同期下跌16.3%，跌幅再创历史新高。9月美国汽车销售较去年同期大减27%，为1991年来最差。就业市场方面，上周初领失业救济金人数增加1000人至49.7万人，另外周五公布的就业报告显示美国九月就业人口创下五年来最大减幅，共减少159,000人，失业率则符合市场预期的6.1%。

　　10月1日美参院74：25表决通过救市方案，并新增10年减税案及存保上限升至2.5倍，同时SEC延长 950 多档金融股禁止放空的规定；10月3日美众议院以263：171，通过修正版7000 亿美元金融救市方案。

　　未来展望：虽然参众两院陆续通过修正版7000亿美元的救市方案，扭转9/29众议院否决救市方案的阴霾。不过政政府救市方案并不能解决房价下跌、房屋供过于求等问题，因此短期内美国经济与房市的回稳是不能期待透过金融纾困案就可达成。但与1990年代日本政府面对泡沫经济的态度相较，美国这次用”速战速决”方式协助金融机构强化资产负债表，并进行提高资本的措施，有助于缓解美国与全球金融市场的连锁反应。我们认为救市计划的立即目标是让信用市场解冻，并且恢复市场信心。如果银行同业拆款利率下降，就表示该计划确有正面的短期效果。

　　8月Core PCE物价年增率由2.5%上扬至2.6%，不过美联储官员Lockhart 表示，通货膨胀已不再如金融市场动荡所导致的疲弱经济成长展望那般让人担忧，市场预期年底前美联储将会再度降息。

　　亚太市场：金融及能源类股领跌

　　全球经济的疲弱预期将使商品需求跟着下降，加上美元升值，全球各类商品价格同步下跌，油价再度跌破100美元，金价则因为避险需求缘故而跌幅较小。上周新兴股市出现较大跌幅，由金融和能源类股领跌。

　　投资者对经济增长不断放缓及美国众议院(House of Representatives)银行业救助方案投票结果的不确定性感到担忧，上周香港股市收于盘中低点17,682.40点，周累计跌幅5.4%。恒生指数周二前市一度跌至16,799点，但仍守在了2年低点16,283点上方。成交额总计532.8亿港元，低于周四的696.6亿港元，本周平均日成交额为624.3亿港元。交易员和分析师们表示，即使美国众议院周五晚些时候通过了修改过的救助方案，投资者也仍将保持谨慎，原因是全球经济下滑导致公司未来的业绩前景看上去非常黯淡。地产开发商类股大幅下挫，受有关住房价格下滑的预期影响，油价下滑也拖累石油类股走低。恒生银行(Hang Seng Bank)延续跌势，该行在披露持有Washington Mutual Bank相关债券后的两个交易日中累计下跌14%。恒生银行称上述债券损失微不足道，但该行并未披露具体数额。此外，汇丰银行上调房地产贷款利率，也促使房地产与银行股进一步下跌。

　　未来展望：八月份印度工业生产指数成长3.9%，较七月份的7.1%明显下滑，未来印度工业将呈现弱势复苏的格局。在通货膨胀方面，9月27日的通膨数字为11.95%，相较过去两个月超过12%的通膨数字，已经有下滑的迹象。然而印度利率仍然有上升的可能，预估10月24日的印度银行会议仍然会升息0.25%，从目前的9%升到9.25%。

　　印度孟买30指数今年以来下跌38.25%，钢铁、营建、水泥、银行跌幅超过大盘，只有内需消费股表现较为出色。印度联合利华今年以来上涨19.75%，表现较整体大盘出色，根据目前的情势判断，印度市场的升息周期可能会持续至2008年底。

　　本周关注点：信用市场及货币市场(10/6-10/10)

　　美国本周重要经济数据仅有8月成屋待完成销售、周初申请失业救济金人数及9月进口物价指数，信用市场及货币市场仍是本周关注焦点，目前市场预期美国将提前降息，另外美联储主席贝南克于周二有公开演说，亦可藉此分析未来经济动向。

　　英国央行及日本央行将召开最新货币政策会议，JPMorgan最新预期BOE将降息2码至4.5%，BOJ则是维持利率0.5%不变。欧洲重要经济数据有德国8月工业生产，另外日本央行亦将于周三公布最新月度经济报告。