解读基金估值调整

　　上周末，证监会颁布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，新规指出，基金净值估算时，对于估值当日没有市价的投资品种(如停牌股票)；或潜在估值对前一确定的估值影响较大的情况下给予“技术调整”。基金公司人士指出，这一政策变化会使基金套利的情况出现较少，也会使部分基金在业绩上出现一定的升降。

　　很多投资者曾经遇到过这样的情形：在一只基金的前十大重仓股中，有一只比例超过资产5%的股票正处于停牌阶段，而同期市场已经大涨或大跌很多，或者由于重组预期或其余重大事项，市场普遍预计这些股票会大幅上涨，从而影响基金净值。因此不少投资者会选择入场套利。

　　这一情况最早被投资者熟知的例子是S双汇股改带来的机会。2007年上半年，9只封闭式基金重仓持有未股改而停牌的S双汇，其中国泰系基金尤其显眼。当时国泰基金旗下基金金鑫持有的S双汇流通股共占其净值的9.79%；基金金盛持有S双汇的股份共占净值的6.45%；基金金泰持有S双汇流通股占其净值的4.55%。

　　由于市场预期过S双汇复牌后股价大涨，因此，临近复牌日期时，这些基金在二级市场上的价格被迅速推高，这些基金也被称为“含权基金”。

　　而股票停牌影响基金业绩的例子，莫过于今年以来业绩一直居前的东吴价值成长双动力基金。该基金的重仓股中，云天化和云南盐化因为资产重组，自3月份以来一直停牌，从中报数据看，这两只股票占据了该基金17%的资产比例。而沪指自这两只股票停牌日起，已经下跌了46%。按指数水平估计，两只股票导致该基金躲开了8%的跌幅。

　　但在证监会出台新规后，这样的情形将不再出现。以前基金都待股票复牌后计算损益，而以后，即使没有当日的价格，这些计算也都将“随行就市”。