适者生存，剩者为王 私募基金经理与熊共舞

　　重归公募：好马也吃回头草

　　近日，一手开创星石的江晖被传闻欲重归公募，两家尚处于筹备阶段的基金管理公司———民生银行和加拿大皇家银行组建的合资基金公司，以及英国摩利基金管理公司和中国粮油集团组建的合资基金公司，向其伸出了橄榄枝，最终却在证监会处遇阻。对于传闻，江晖只有简单的一句“这怎么可能”，而英国摩利基金相关人士也予以否认。尽管如此，传闻却也使人嗅出一丝私募基金生存艰难的气息。

　　从华夏基金总经理助理、高级基金经理到泰达荷银投资总监，再到工银瑞信投资总监，江晖在公募基金界可谓一员老将。但在去年牛市行情最红火的时候，江晖却选择转投私募，创办了星石投资顾问公司。

　　凭借在公募基金积累的名气和关系，短短一年时间，星石投资已发行了7期产品，管理规模达7亿元。同样，由于在公募基金接受了长期的严格风控训练，转战私募的江晖其表现也得心应手，业绩优异。

　　记者从相关人士处了解到，尽管沪深股市屡创新低，但由于对行情的准确判断，江晖今年来基本保持空仓状态，仅用小部分仓位进行了几把短线操作。

　　截至8月22日，星石所有7期证券投资集合资金信托计划今年全部实现了正收益。其中，去年7月30日成立的1期和2期产品收益率分别达到17.84%和17.98%；今年2月、4月、6月成立的4期、5期和6期产品也分别有2.49%、1.47%、0.16%的正收益。这样的业绩，无论在公募基金还是私募基金中都可圈可点。因此，可以说无论是经营压力还是业绩压力，江晖相比其他私募基金经理都要小得多，其对于重归公募的传闻置以“怎么可能”的评价，也在情理之中。

　　不过，如果连江晖都萌生重归公募的念头，那么，其他众多私募基金经理的生存境遇就更可见一斑了。

　　由于私募基金的管理费归信托公司所有，基金管理人靠的是业绩提成，在牛市时一荣俱荣，但在熊市时自然也一损俱损。经历了今年以来这波惨烈的下跌，大部分私募基金均出现了不同程度的亏损，业绩提成成了“水中捞月”。即便一小部分实现了正收益，但只要没有达到产品契约中的预设目标，也只能是承受“颗粒无收”的结局。

　　与之相比，公募基金的日子显然好过得多。由于公募基金是按管理基金的规模收取管理费，因而即使行情再差，管理费还是“一个也不能少”。今年上半年，虽然公募基金共计净值损失达1.08万亿元，但59家基金公司合计收取的基金管理费用仍高达188.06亿元。

　　熊市之下，公募基金旱涝保收的优势再度显现，也使不少之前投奔私募基金的原公募基金经理萌生了重回公募基金的想法。

　　原在景顺长城基金公司担任投资副总兼任景顺优选基金经理的杨兵兵，就是重归公募的典范。记者从业内多位知情人士处了解到，在去年底今年初牛市顶峰，杨兵兵也和不少有一定积累的公募基金经理一样，选择转战私募寻求发展。然而，在经过了短暂的尝试后，杨兵兵很快就回归了公募阵营。

　　然而，能像杨兵兵这般幸运从私募重返公募的基金经理毕竟屈指可数，因为证监会有一条用人原则，从公募转投私募的基金经理，不得再回公募基金从事投资业务。虽然并没有成文的规定，但证监会对这类用人几乎一概选择不予批准。

　　事实上，虽然杨兵兵重回景顺长城并担任投资副总一职，但不再负责公募基金及担任基金经理，转为分管专户业务，而景顺长城目前专户业务尚未正式开展。而更多的私募基金经理苦于证监会的用人政策，只能在私募基金里艰难生存。

　　坚守私募：对自己的选择负责

　　另一则传闻的主角———被传已经清盘的王贵文，依旧悉心打理着他的隆圣投资。“隆圣发行的几期产品并没有设立止损点，又谈何清盘。”当记者向王贵文求证时，他反问道。

　　“由于旗下几只产品今年净值曾达到1.2元以上，达到产品契约设定的业绩提成标准，因而当时就提取了1000多万元业绩提成费。这笔资金可以维持公司5年以上的日常经营，包括办公租金、人员工资等，故现阶段不用考虑经营压力。”

　　据王贵文透露，目前更多的压力来自业绩，而非经营。“但面对80多位忠心的客户，业绩上的压力确实非常大。不过压力也可以转化为动力，这么困难的情况下，客户都没有放弃你，你更不能放弃客户。为了这批客户也必须坚持，而且必须把业绩做好。虽然也有一些公募基金公司力邀我加盟，但我还是选择坚守私募，既然选择了从公募跳到私募寻求发展，就要对自己当初的选择负责。”王贵文向记者坦言。

　　与王贵文一样在公募基金界成名后转战私募的吕俊，目前现状也与王贵文颇多类似。其创办的从容投资今年以来共发行了三期产品，截至8月22日收益率分别为-7.02%、-12.12%和-3.87%。但由于4月发行的1期和2期产品把握住了印花税下调那波反弹行情，其收益率也一度达到产品契约规定的业绩提成标准，因而提取了数百万业绩提成费，得以维持一至两年的日常经营开销。

　　然而，更多去年入市的私募基金经理并没有这般幸运———能够得到雪中送炭的业绩提成费。他们在承受经营压力的同时，还要承受业绩压力。

　　一位同样由公募转投私募的基金经理表示，管理私募基金所承受的业绩压力是管理公募基金无法体会的。“虽然做公募基金要面对月度排名、季度排名、年度排名，但每家公司对排名的重视程度不一，而且毕竟感觉管理的是别人的钱，压力有限。但做私募基金，一方面要直接面对每一位客户，而且和不少人都以朋友相称，管理着朋友的钱，不把业绩做上去就觉得对不起朋友；另一方面不少私募基金经理都把自己的积蓄也投入进去，运作情况直接关系到自己资产的升值与缩水。”该基金经理透露。

　　不过，尽管处境艰难，承受多方压力，只要没有被市场打垮，大多私募基金经理仍坚守阵营，并调整经营策略，做好了与熊市打持久战的准备。

　　与此同时，褪去公募基金光环，昔日的明星基金经理们还在私募基金领域寻找新的生存法则。

　　一位在深圳管理私募基金的原公募基金经理表示，当时在公募基金时，因为资金量大、交易量大，能享受到很多做私募无法享有的优势。无论在券商、研究所还是上市公司处，都能享受到更好的待遇，掌握到一手的资料。但如今投身私募，告别了大树底下好乘凉的日子，不得不自己开拓信息渠道。“我们近10家深圳的私募基金经理每周开一次例会，交换各自对市场的看法，以及近期关注的一些个股。每隔一段时间，还会集体筹资邀请一位业内资深的研究员来为大家上公开课，分享他近期对上市公司及行业研究的成果。此外，我还会不定期飞到北京、上海，与当地一些私募基金界的朋友进行交流。”

　　事实上，作为国内私募基金发源地的深圳，由于私募基金历史较为悠久，早就形成一个开放的氛围。上述人士告诉记者，深圳私募基金圈分为“茅台帮”、“张裕帮”、“万科帮”、“招行帮”等，分别由一些最早挖掘出这些优秀上市公司的投资界人士担任“帮主”，但不同帮派之间也信息共享，互通有无。特别是在熊市时，更是会选择抱团取暖，共渡难关。

　　同时，私募基金还在熊市中不断寻找着新的盈利模式。一位北京的私募基金经理表示，一方面，在市场持续下跌的过程中，可通过更换发行渠道，挖掘新的客户资源，发行新的信托产品的模式来实现盈利；另一方面，由于私募基金较为宽泛的投资范围，可以尝试在打新股、B股甚至H股中寻找机会。

　　无论是重归公募，还是坚守私募，总之，适者生存，剩者为王。在熊市下，私募基金经理们践行着各自的生存法则。