上投摩根：A股延续区间波动 估值合理和信心缺失并行

　　上投摩根国内市场周报

　　摘 要

　　根据已披露的半年报，上半年上市公司整体业绩仍然保持增长态势，企业估值已经趋于合理，但对于经济增速的忧虑造成市场信心的缺失。

　　A股延续区间波动，估值合理和信心缺失并行

　　一周市场回顾

　　上周A股市场全周维持震荡格局，上证指数收于2397.37点，全周跌幅0.33%。两市一周总成交额2339亿元。

　　近期，国家统计局陆续公布7月份宏观经济数据。数据显示，下半年经济开局较好，主要经济指标同比增长较快，物价水平继续回落。央行公布的金融数据也表明，7月末广义货币供应量（M2）余额为44.64万亿元，同比增长16.35%，分别较上年末低0.39个百分点和上月末低1.02个百分点。不难看出，货币紧缩政策效果正逐步显现。

　　国家统计局26日公布的宏观经济景气指数预警信号图显示，7月份我国宏观经济预警指数为114.7，与上月持平，处于稳定状态的“绿灯区”。宏观经济指数以100为理想水平，“绿灯区”表示经济运行处于正常区域。7月份预警指数10个构成指标中，工业生产、固定资产投资、财政收入、工业企业利润、金融机构各项贷款和货币供应M2六个指标处于“绿灯区”，但社会消费品零售总额、海关进出口总额、城镇居民人均可支配收入和居民消费价格指数四个指标亮起“黄灯”。

　　值得注意的是，经历18个月的红、黄灯后，7月份财政收入增长预警信号首次亮起绿灯。这也意味着，18个月来，税收收入增长首次从偏热进入稳定。财政部公布的数据显示，今年7月份，全国税收总收入完成5323.25亿元，同比增长13.8%，增速比去年同期回落19.3个百分点，比今年上半年回落19.7个百分点。其中，7月份企业所得税收入完成1496.35亿元，比去年同期下降4.2%，增速同比回落38.7个百分点，比1-6月累计增速回落45.7个百分点。从2007年2月份以来，作为宏观经济景气指标之一的财政收入一直以远高于经济增速的速度增长，一度连续13个月亮红灯。显示财政收入增长较快，一般增速在30%以上。7月份税收收入增速大幅回落主要有三个原因。一是各项宏观调控措施效果逐渐显现，经济增速有所回落；二是新企业所得税法实施以及其他减税政策效应显现；三是上半年一次性特殊增收因素不复存在。其中由于人民币升值、原材料和能源价格上涨等原因导致企业经营遇到暂时性困难是企业所得税收入增速大幅下降的主要原因。此外，个人所得税和契税收入增幅也大幅回落。财政部认为，经济景气下滑造成职工工资增速放缓及城镇居民收入增速回落是导致个人所得税收入增速回落的主要原因之一。

　　下周市场展望

　　展望后市，7月份宏观经济数据显示，前期货币紧缩政策效果正在逐步显现，而市场经过此轮大幅下跌之后企业估值已经趋于合理，市场对于宏观调控放松仍有所预期。但是根据目前已经披露的半年报，今年上半年上市公司整体业绩仍然保持增长态势，但业绩同比增速有所下滑，市场对于经济增速的担忧依然存在。预计短期内市场仍将延续震荡走势。

　　债券市场方面，市场资金面依然充裕，回购保持平稳，现券市场反弹延续。投资者对3-7年期券种的热情不减，二级市场3年期金融债收益下滑至4.50%，卖盘依旧稀少，双边报价不断被点击。同时，受到投资者调增久期影响，6-9个月期限收益率略有上升。上周央行共发行670亿央票和530亿正回购，发行利率持平。全周净回笼420亿。