基金：弱市下把握结构性机会

　　基金二季报刚于上月披露完毕，今天开始，基金半年报又将陆续出炉。经历了最近几周的暴跌，基金对后市的看法有否发生改变？基金又将如何把握下半年的投资机遇？不妨走进上半年几大抗跌基金的半年报来一探究竟。

　　上半年以-24.82%的跌幅大幅跑赢比较基准9.49个百分点，业绩排名靠前的国富弹性市值基金在半年报中指出，上半年市场成交量持续明显萎缩，说明大幅下跌后市场杀跌动力逐步衰竭而做多力量仍处于观望，据此判断，市场弱势的格局还会在相当一段时间内持续。

　　而上半年以-22.90%的净值增长率，在所有偏股型基金中排名第一的东吴双动力基金，则在半年报中指出，目前投资者对中国经济步入下降周期已经形成共识，市场情绪极度悲观，经济何时见底以及市场信心何时能够逐步回暖从而止跌回稳，都难下定论。

　　2008年以来，股市呈现单边下跌走势，股指跌幅超过50%。面对较大的系统风险，几只上半年表现出抗跌性的基金，不约而同选择了降低仓位运行的策略。

　　东吴双动力基金经理王炯指出，该基金在年初即进行了仓位的大幅下调，同时减持了预期利润下滑严重的周期性股票，基金上半年平均仓位一直保持在70%以下，减缓了系统风险对基金净值的冲击。半年报显示，东吴双动力基金股票仓位仅为60.75%，为偏股型基金股票仓位下限。

　　被评为"弱势下的策略性选股高手"的张晓东，则主要通过精选行业及个股来抵御系统性风险。张晓东指出，整体仓位来看，本基金二季度仓位下降幅度不大，整体仓位保持在70%左右，但却通过对行业和上市公司的合理投资配置，较好地回避了市场大幅下跌的风险。一方面，对银行、地产、中游制造业（如钢铁、有色冶炼、机械等）采取低配，另一方面，对受益于通胀的商业、化工、煤炭等行业采取超配。特别是三只重仓股盐湖钾肥、国阳新能、西山煤电，还在上半年的单边下跌市中贡献了正收益。

　　对于下阶段的投资机会，张晓东指出，随着大盘的大幅下跌，目前市场上明显低估的公司已经大量出现，下半年将通过对行业及个股的挖掘，把握结构性机会。在行业方面，在国内经济高增长和通胀高企的"双高"背景下，石油、煤炭、农业、化工等资源类行业长期需求看好且供应相对有限，价格依然有强劲的上涨动力，相关上市公司将会受益；而竞争激烈的中游制造业，如钢铁、机械、有色冶炼等行业则面临着成本上升的巨大压力，相关上市公司盈利面临将严峻考验，予以规避。

　　王炯则指出，虽然面对单边向下的市场风险以及避险工具的丧失，投资似乎显得被动，然而，就基本面的投资而言，一些优秀的公司正在逐渐步入长期价值投资者的视野。下阶段，将通过调整和配置利润增长仍将持续的行业和企业，来寻找相对安全的避风港，规避基金净值的损失。