上投摩根：发改委上调上网电价 市场延续宽幅震荡

　　上投摩根国内市场周报

　　摘 要

　　上周股市大幅震荡，在连续下跌之后A股市场已具备明显吸引力，但投资者信心恢复将是一个漫长过程，市场目前处于逐渐寻求底部的过程中。

　　发改委上调上网电价，市场延续宽幅震荡

　　一周市场回顾

　　上周A股市场全周维持震荡格局，上证指数收于2405.23点，全周跌幅1.85%。两市一周总成交额2977亿元。

　　国家发改委上周发布电价上调的通知，自8月20日起，全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，与上次调价不同的是，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。此次单方面上调上网电价是专为缓解火电亏损而为。调价后，部分火电企业有望回到盈亏平衡点以上。

　　近日，中国证监会新闻发言人对“如何看待股市暴跌”、“大小非”等七大热点问题作了深入解答。其中关于上市公司分红问题，证监会表示：拟从制度着手，进一步完善分红制度，逐步引导上市公司在公司章程或年报中明确分红政策；进一步严格上市公司分红作为再融资的前提条件；协调推动国有控股上市公司进一步发挥现金分红的表率作用等。长期来看，分红回报占总回报的比例是不容忽视的。研究数据显示，1926-2006年间，标普500指数年回报率为10.4%，其中6.15%来自于分红，占总回报率的40%。上市公司实施分配是给予股东回报的手段，当然也并非分配越优厚越好。企业分红往往与企业所处的发展阶段紧密相连，过高比例的分红会导致公司现金流紧张。欧美国家大型上市公司分红比例高与其自身已经发展到成熟阶段紧密相连，稳定的盈利能力和充沛的现金流是保证上市公司可以高比例分红的条件。我国情况同样如此。统计数据显示，沪深两市历史上分红派现总额较多的公司多集中在钢铁、石化、电力、汽车汽配、交通设施等大型公司比较集中的成熟行业；2007年现金红利派送比例比较高的公司则集中在采掘、食品饮料等发展比较成熟、盈利丰厚、现金流充沛的产业。

　　数据显示，近四年来，我国上市公司分红金额逐年大幅攀升。2004年沪深两市上市公司现金分红是196亿元，2005年达到720亿元，2006年上升到1174亿元。2007年沪深两市共779家上市公司实施现金分红，占上市公司总数的50%；送红股家数148家，占上市公司家数的9.5%；派现总额2757亿元。我国大秦铁路、佛山照明、山东黄金等上市公司都有长期分红传统，大秦铁路自上市以来，每年都有现金分红，随着股价下跌，其市息率已经超过2%。在监管部门的积极引导和推动下，倘若更多的上市公司能够加大分红力度，那么当股价跌到一定幅度之后，长期持有股票的回报率将会超过国债等稳定利息收益品种，可以引导投资者形成稳定的收益预期，从而坚定投资者的持股决心，形成价值投资理念。从长远来看，分红等制度性问题的完善将极大促进中国股市长期投资回报率的提升，引导市场走上良性发展的道路。

　　下周市场展望

　　展望后市，目前市场PPI或已经接近顶部，而同时CPI开始向下，国际原油价格持续回落等基本面因素已逐渐向好。同时在市场连续下跌之后，无论从历史还是全球视野来看A股市场都已具备明显吸引力。但是投资者信心恢复将是一个漫长过程，市场目前处于逐渐寻求底部的过程中。

　　债券市场方面，市场资金面充裕，回购保持平稳，现券市场反弹延续。投资者对3-7年期券种的热情持续高涨，二级市场收益率逐日下滑。周三发行的200亿国开行5年期固息债票面4.81%，在市场预期收益率将继续下滑的情况下，依然处于市场预期区间下端。上周央行共发行765亿央票和210亿正回购，发行利率持平。全周净回笼285亿。其中6个月期央票需求萎靡，仅发行15亿，同时3年期央票的需求极其旺盛，但央行依然没有启动发行。