油价维持波段震荡 企业获利牵动投资信心

　　上投摩根QDII市场周报

　　摘 要

　　上周美股走势震荡，主导市场发展的原因来自于经济数据、企业获利与投资者对房市前景的看法。

　　油价维持波段震荡，企业获利牵动投资信心

　　上周美股走势震荡，主导市场发展的原因来自于经济数据、企业获利与投资者对房市前景的看法。

　　上周美国经济数据表现偏空，包括第二季经济成长率1.9％，低于市场预估的2.3％，首次申请失业保险金人数攀升至5 年高点，达44.8 万人，7月非农业就业人口数减少5.1 万人，连续7个月为负，7 月失业率由5.5％上升至5.7％达4年新高。对经济放缓的担忧导致7月商品价格创下28年最大单月跌幅，使未来的通胀压力略有减缓，且高油价对挤出居民其它消费的负面影响可望改善；但就业市场状况是否持续恶化，未来个人所得是否会出现下降进而影响居民消费是美国经济的重要观察指标。

　　上周美国来自企业财报部分的消息喜优参半，表现优于预期的包括星巴克、赛门铁克、Visa、摩托罗拉等；财报不如预期的则有通用汽车、艾克森美孚、雪弗龙等。截至8月2日为止，在S&P500已公布季报的380 家企业中，获利连续第四季出现负成长，本季至目前为止的衰退达20.2％，其中金融股获利衰退86%, 若扣除掉金融股, S&P 500(不含金融股) Q2企业获利成长4.4%yoy，Q2成长幅度最大的类股仍为能源与科技股, 分别成长18%和16%。

　　房市方面，虽然国际货币基金组织(IMF)发表了关于看空美国房市与信贷市场前景的谈话，但上周美国总布什周三签署房市纾困法案，向财务困难屋主提供抵押贷款协助，有助于支撑房利美及房地美两家政府资助抵押贷款机构；美联储会议表示要延长金融机构的紧急融资计划；加上美林宣布本季将减记资产57 亿美元，并出售担保债权凭证(CDO)111 亿美元，计划透过发行新股筹资85 亿美元，使得大型金融机构于周内的股价保持稳定。

　　未来展望：由美国第二季经济成长率的结构看未来美国经济的发展前景，下列几点是值得关注的方向:净进出口对第二季经济成长贡献度达2.4%，是目前推动美国经济成长的主要动力，因此海外市场的需求变化对美国的重要性日渐增加。第二季消费支出成长1.5%较前两季回升，虽然房市与车市等耐用品消费低迷，但退税效果使非耐用消费支出成长4%，未来值得注意在退税季节结束后，非耐用消费是否持续保持稳健成长。私人投资大幅下滑14.8，对整体经济成长负贡献度达2.28%，是目前美国经济中表现最疲弱的部门，但值得一提的是住宅投资支出虽出现连续第10季的负成长，但下滑幅度由上季度的-25.1%缩减至-15.6%，下滑幅度有所放缓。

　　油价走势仍是目前主导包括美国在内全球股市的重要变量之一，虽然以基本面看，美国7月汽油消费出现衰退，使油价可能有再向下的空间，但飓风季节的影响是非基本面部分值得关注的重点。另外由美国经济成长率的结构分析，未来美国在消费、房市与出口成长等方面的变化是下半年主导股市发展的重要基本面因素。

　　亚太市场：经济数据与通胀压力为关注焦点

　　上周港股在众多不明朗因素的影响下出现量缩整理的反复走势。日均量由前周的672亿港元减少至519亿元水平。在香港本地经济数据部分，由于本地和外部需求更为疲弱，香港6月份零售增速明显放缓。6月份零售销售额同比增长11.6%，增幅低于5月份的13.0%。扣除期间价格变动因素，6月份零售销售量仅增长4.0%，低于5月份5.6%的水平。展望未来，由于下半年失业率可能上升，我们预计香港零售销售量增速较去年将进一步放缓，因零售销售数据可以视为私人消费支出的一个领先指标，私人消费支出在香港GDP中的占比为60%左右，因此随着私人消费支出的放缓，预期下半年香港经济成长增速也将较上半年放缓。

　　上周亚太其它市场上周同样跌多涨少。各市场陆续公布7月份消费者物价指数，其中在韩国市场，7月份韩国消费价格指数同比上涨5.9%，仅次于1998年11月同比6.8%的增幅；韩国消费价格指数已连续８个月突破韩国央行设定的目标范围。未来下周末韩国央行将举行的会议中是否有调高利率已抑制物价飙升的动作值得关注。

　　此外，泰国 7月份通胀率年增9.2%，不但高于 6月份的8.9%，且创下了10年来最大增幅。预料泰国央行订 8月27日召开的政策会议，将决议数月来第2次升息。印度储备银行（RBI）在其7月29日发布的季度货币政策回顾声明中宣布将进一步采取货币紧缩措施以抑制通胀，RBI积极的利率上调行为显示央行对通胀飙升的担忧更甚于经济减速。

　　未来展望：本周起香港银行股与其它上市公司将陆续公布上半年获利情况，其中获利表现状况与对未来的展望将是主导本周股市发展的重要因素。而韩国、泰国与印度央行是否会采取积极的利率上调行为进而导致资金面持续紧缩将是这些股市整体表现的重要影响因素。

　　本周((8/4-8/8)关注点：即将公布的主要经济数据

　　美国本周焦点将放在经济数据、美联储FOMC利率会议与财报消息。重要经济数据包括：6月个人所得/支出/PCE物价指数、6月工厂订单、7月ISM非制造业指数、周初领失业救济、6月待完成成屋销售、Q2非农生产力等；8/5美联储预料将维持利率水平不变，不过可观察其会后声明对经济与通胀的看法；进入8月份，美国企业Q2财报旺季高峰已过，S&P 500已有超过7成公布完财报，不过本周仍有约70家将公布财报，其中包括思科、房地美、MBIA等，重要性不容轻忽；除上述重要消息值得留意外，油价走势将持续牵动市场信心。

　　欧洲央行及英国央行将召开8月货币政策会议，另外可留意多家欧洲金融业将公布财报。日本重要经济数据为7月经济观察家调查指数。亚太区域中，澳洲、印度尼西亚及韩国央行将召开8月货币政策会议，台湾及菲律宾亦将公布7月份CPI。其它新兴市场，包括巴西、智利、墨西哥、土耳其及捷克将公布7月份CPI。