调整中抓住三条主线

　　--基金经理眼中的下半年机会

　　7月的上半个月，市场呈现出反弹的迹象，但本周的两个交易日，市场下跌近200点，盘中更是再次跌破2700点整数关口。面对如此的市场走势，券商的基金研究员纷纷建议投资者在基金投资上"谨慎"、"轻仓"、"重债清股"。在市场第一线的基金经理们会如何看待市场、有何投资建议呢？

　　汇丰晋信动态策略基金经理王春承认今年上半年，基金业绩并不理想。尽管市场如此快速和猛烈的下跌在历史上属于罕见，但这并不是基金可以回避责任的理由。王春分析上半年的市场认为，当时他们对行情过于乐观，是导致业绩下滑的主要原因。在年初的时候，尤其是2月份，过早地加重了仓位，所以在其后一个整体下跌的过程中，仓位成了最大包袱。在上半年泥沙俱下的这轮调整中，仓位越高、受伤也越重，而这对于一只混合型基金来说，与同类其它及时轻仓的基金相比就更加处于劣势。现在更重要的是如何在接下来的时间里，做出正确的判断和正确的布局。目前的市场，风险已经绝大部分释放，尽管现在还没有看到资金蜂拥进场，从各种估值角度来看，价位已然到达一个合理的位置，这已经达到共识。下半年更多的机会将出现在个股方面。当个股出现活跃迹象时，意味着结构性机会正逐步展现。为了胜出，基金需要在下跌时控制仓位，而上涨时则选择更有潜力的个股。

　　上半年较为抗跌的东吴基金判断，下半年A股市场将以震荡为主。由于当前中国通胀仍处于高位运行，因此对于2008年下半年的投资策略，将转向防守反击，直到通胀真正回落和从紧货币政策的放松。具体落实到投资策略上，重点关注以下三条主线的投资机会：第一条投资主线是对宏观经济波动敏感性低，并且能够保持稳定较快增长的行业，重点关注：商业零售、酒店旅游、饮料、造纸和软件行业。第二条投资主线是行业景气有望继续上升的行业，重点关注医药、煤炭、钾肥、电力设备和通信设备制造行业。第三条投资主线是适当把握具有交易性投资机会的行业。一种是存在超跌反弹机会的行业，重点关注：银行、地产、机械、家电、有色和钢铁行业。另一种是受益于政府价格管制放松的行业，重点关注：石油和电力行业。

　　天治基金的研究团队则更悲观一些，认为A股市场的调整周期可能因此会延续更长的时间。他们认为，美联储局主席伯南克日前在美国会参议院银行委员会作证时也推翻了其之前作出的下半年美国经济会较强的判断，认为要到2009年及2010年才能展开缓慢的复苏，尽管是预测，联储局认为还有进一步调低的可能。作为目前A股市场上权重较大的板块，金融、地产股的表现可以说是牵一发而动全身。虽然金融、地产行业2008年中期业绩的增长态势依然强劲。尤其是银行、房地产板块前期一度表现活跃，这在一定程度上反映出市场对宏观紧缩政策出现松动的某种预期。但持续高涨的原油、燃料价格继续向PPI的传导，成品油、电力等要素继续提价的可能性增大都将成为PPI维持高位的主要动力。宏观经济前景不明导致金融、地产板块的持续走弱，两大权重板块的下跌对A股的反弹构成直接压力。再加上从紧的货币政策加剧了投资者对于宏观经济的不乐观预期，而加息"靴子"始终高悬不下，投资者对经济增速回落和通货膨胀恶化的担忧明显加剧。