蒋伯龙 投资灵感来自生活

　　2006年蒋伯龙将“自下而上”的主动选股能力发挥得淋漓尽致。“投资灵感来自生活”，正是敏锐地从日常生活的点滴中触摸到中国崛起带来的经济脉动，使蒋伯龙创造了一个又一个的选股“神话”。
　　黄金的故事
　　去年在央视，蒋伯龙曾讲过一个“黄金的故事”。
　　“前年底的时候，我们看到国外黄金公司的表现都非常好，就按照当时的金价算了一下国内黄金上市公司的业绩，发现A股的黄金股可能会有非常大的增长空间，很兴奋，终于发现了比较好的品种，就买了一些。后来香港的黄金股不断在涨，国内投资者的情绪被不断强化，大家都发现黄金股不错，回头到A股里找，算算业绩也发现里面的空间是很大的，然后资金就不断地往里涌了。”
　　“投资灵感来自生活”，蒋伯龙已经习惯在日常生活中以投资的眼光去仔细观察周围的人和事。“以前逛商场和超市，都是来去匆匆，现在发现其中也会有很多投资机会。”例如逛超市时，蒋伯龙就会比较蒙牛和伊利牛奶包装上的生产日期，思考两者为什么有差别。是运输距离的问题？还是公司的库存周转效率不同？通过观察这些细微之处，可以激发蒋伯龙对上市公司乃至中国经济的进一步思考。
　　“现在为什么茅台这样的老酒焕发青春？实际上现在很多人消费茅台是对幼时梦想的实现。小时候喝不起的高档酒现在消费得起了，很多人都会有这个需求，所以高档消费品很有前景，消费升级带来的投资机会将很多。”
　　精确“测量落差”
　　“银华优选的重仓股是清一色的白马股。其实其他基金经理也都买过这样的股票，但银华优选却跑得比其他基金快。”事实上，精确地测量股价与基本面的落差，是蒋伯龙骑上白马股而且赚得比其他基金多的最大秘诀。
　　落差产生动力。在选股时，蒋伯龙首先关注上市公司的基本面，看公司的增长是否具有优质性和持续性。然后通过对基本面的研究去发现其与股价之间的落差，“实际上是去建立一个模型去解释基本面与股价间的关系，如果股价不能正确反映基本面就会产生机会，因为基本面将会驱动股价往上走。”
　　由于多年的熊市，2006年的市场里充斥着股价严重低于基本面预期的股票，这对蒋伯龙来说简直是一座座露天金矿。股价和基本面间的巨大落差给蒋伯龙投资提供了足够的安全边际，而通过精确把握落差的幅度，使他可以不受市场波动的影响，安享落差带来的超额收益。
　　基本面的研究决定了对个股的选择，而对交易对手和市场预期的判断则决定了蒋伯龙的买入时点。基本面研究是科学，分析交易对手是艺术，通过两者的结合，蒋伯龙实现了投资时科学与艺术的统一。“随着基本面和股价之间的关系不断变化，你会发现市场投资主体的心理预期也在发生变化。把握这种变化，会让你很好地了解市场热点的轮换。”观察银华核心价值优选基金去年的季报可以发现，一季度的银行、地产、有色金属，二季度的消费品，三季度的机械，四季度的银行、钢铁、地产，蒋伯龙基本把握住了每一次的热点转换，取得了164.37%的年净值增长率。
　　寻找业绩超预期的股票
　　经历了去年的单边牛市，今年A股市场的整体估值已不便宜，蒋伯龙这种发现落差的策略还有效么？
　　“今年的困难主要是没有大趋势，也就是说通过很难发现基本面和股价之间的落差或者落差并不大，很难做游刃有余的轮换或者取舍，所以今年收益率肯定是比去年差远了。”但蒋伯龙并不会因市场的变化改变投资策略。
　　“今年我会更关注长期增长比较好的品种。这些公司靠内生的强劲增长，终有一天会改变市场对它的心理预期，然后突破它的现在价位。”这就要求对上市公司的基本面研究更深入、细致。“上市公司的改变是连续的过程，每天改变一点，累积到最后改变大家心中它原有的位置。”
　　实际上，蒋伯龙认为，目前坚守的银行、地产和消费类股票虽然很多已经历了一波大幅上扬的行情，但业绩超预期的可能性仍然很大，这赋予它们未来的上升空间。“一个大的趋势过去之后总会有一个舒缓期，这段时期将维持振荡。但上市公司的业绩可能会超过市场的预期，维持基本面向上的趋势性走势，这是我们需要关注的。”