近日，中证金融研究院与华夏基金基于2022年11月至2026年1月期间近160万名投资者的投资数据，对个人养老金基金(Y份额)与普通账户基金(A/C份额)的投资行为进行了比较研究，首次以大样本实证揭示了制度力量对投资行为的深刻影响。针对这项研究及相关热点问题，华夏基金管理有限公司总经理李一梅日前接受了中国证券报记者专访。
李一梅表示，这不仅是个人养老金制度实施成效的“成绩单”，更是资本市场高质量发展的“风向标”。截至目前，全市场66家基金公司共发行318只个人养老金基金，产品体系日益完善。
李一梅建议，进一步丰富指数基金、目标风险基金等产品线，优化FOF产品持有期设置，研究差异化提前领取政策，提升制度的灵活性与可及性，更好匹配多样化养老需求。
制度的力量：
从“短期博弈”走向“长期主义”
中国证券报记者：个人养老金制度在改变投资者“追涨杀跌”的行为模式方面，发挥了怎样的作用？
李一梅：我国资本市场长期存在“追涨杀跌”的问题，个人投资者频繁交易、短期持有，既加剧市场波动，也损害自身收益。个人养老金制度通过账户封闭管理、税收优惠激励与长期资金锁定等制度设计，为破解这一难题提供了系统性方案。
研究数据显示：在无持有期限制的指数基金中，Y份额设立1年后留存率高达83.3%，而普通账户同期仅38.4%；市场下跌期间，Y份额投资者加仓比例达15.9%，较普通账户高出9.6个百分点。
这一显著差异表明，养老金账户通过“制度约束+行为引导”，将资金属性与养老目标深度绑定，使投资者自然形成“长期视角”，对短期波动的容忍度显著提升。这种制度性引导，超越了单纯产品约束，真正实现了从“短期博弈”到“长期陪伴”的行为范式转换。
好行为带来好结果：
构建从“体验好”到“正循环”的闭环
中国证券报记者：更理性的投资行为，最终是否转化为了更好的投资回报？
李一梅：更稳定的持有与更理性的交易，最终转化为可持续的投资回报。
数据显示，以指数基金为例，Y份额盈利客户占比为95.2%，较普通账户A/C份额高出12.1个百分点；平均收益率为A/C份额的1.6倍。同时，Y份额中收益率超过5%的客户占比，是A/C份额的两倍以上。
更关键的是，通过对近8000名同时持有两类账户的投资者进行自我对照分析发现，同一群体在养老金账户中的行为显著更理性、收益更优。这充分证明：制度设计本身具有强大的“行为矫正”功能，通过“好制度→好行为→好收益”的正向循环，将长期投资理念转化为可感知的投资成果。
这一发现为政策优化提供了重要启示：养老金融的本质，不仅是财富积累工具，更是通过制度力量帮助投资者跨越人性弱点，让长期投资、价值投资从理念变为行动。
构建“制度驱动+服务赋能”的
养老金融新生态
中国证券报记者：站在第三支柱全面发展的新阶段，您认为制度和服务还应如何进一步深化？
李一梅：需以系统性思维推动制度深化与服务升级。
一是探索“默认投资”机制，筑牢普惠根基。当前，个人养老金账户的投资选择完全由参与者自主决定，这虽然尊重了个人意愿，但也可能导致部分投资者因缺乏专业能力而不会投或不敢投。借鉴国际经验，可研究引入“合格默认投资选项”，为目标群体提供自动纳入的“目标日期基金”等生命周期（883436）配置方案，解决“选择过载”与“投资惰性”并存的问题，让专业的人做专业的事，真正惠及大众。
二是加速“买方投顾”转型，打造全周期（883436）服务体系。养老金投资是跨越数十年的生命周期（883436）管理，需从“产品推销”转向“需求解决”。华夏基金率先探索“养老投教+投顾服务”一体化模式，通过“养老故事开放麦”“养老规划共创计划”等创新实践，为投资者提供涵盖账户管理、资产配置、行为引导的陪伴式服务。未来政策层面需进一步明确投顾角色定位，推动行业构建“投教—投顾—投资”的服务闭环。
三是优化产品供给，激发市场活力。截至目前，全市场66家基金公司共发行318只个人养老金基金，产品体系日益完善。但对照人民群众日益增长的养老需求，产品类型仍有拓展空间。建议进一步丰富指数基金、目标风险基金等产品线，优化FOF产品持有期设置，研究差异化提前领取政策，提升制度的灵活性与可及性，更好匹配多样化养老需求。
以“长钱长投”
践行国有金融机构的责任担当
中国证券报记者：在培育“耐心资本”、践行长期投资方面，华夏基金有哪些战略考量？
李一梅：华夏基金始终将养老金业务作为核心战略方向，持续深耕这一关乎国计民生的领域。管理养老金资金，本质上是在守护亿万民众的养老福祉，是在管理穿越经济周期（883436）的“耐心资本”。这要求机构必须摒弃短期规模至上的思维定式，以“十年磨一剑”的定力，专注提升长期投资能力、大类资产配置能力与风险管理能力，以专业精神筑牢投资者信任之基，以责任担当践行国有金融机构使命。
养老金投资者“拿得住”，这也倒逼管理人必须“管得好”。华夏基金将始终坚持以投资者利益为核心，用持续稳健的业绩回报这份长期的信任。同时，华夏基金将积极发挥行业先行者的作用，在投资者教育陪伴、产品创新、投顾服务等方面持续探索，为第三支柱高质量发展贡献“华夏力量”。
个人养老金制度的深化，正在为我国资本市场培育宝贵的“耐心资本”。当数以亿计的个人通过养老金账户将短期储蓄转化为长期资本，并经由专业的基金管理人投入市场，这股力量将成为A股市场最坚实、最稳定的长期资金来源之一。它不仅能有效平滑市场波动、优化投资者结构，更能支持实体经济创新发展，最终形成“居民养老储备增值—资本市场稳健发展—优秀企业获得融资”的良性循环。
