时隔五年，偏股混合型基金指数终于再创历史新高（883911）。
这不仅意味着逾千只主动权益基金的收益率节节高升，而且代表着众多一度深陷泥潭、净值腰斩的基金已经爬出深坑，公募基金的主动投资能力再度走向上升通道。
然而，此番登顶的推手却“物是人非”，光通信以超越当年“宁组合”的抱团力度站上C位，中际旭创（300308）取代宁德时代（HK3750）成为主动权益基金第一大重仓股。在偏股混合型指数新高的同时，基金正蜂拥押注以光通信为代表的AI硬件赛道，新一轮极致抱团行情正在上演。
千余只主动权益基金创历史新高
5月7日，偏股混合型基金指数报收13521.96点，创下历史新高。这是该指数继2021年2月创下13231.44点后，时隔五年再度刷新点位纪录。
偏股混合型基金指数常被用作衡量主动权益基金，乃至整个公募基金行业主动管理能力的平均业绩基准，这也意味着在历经五年多的跌宕起伏后，主动权益基金终于“收复失地”。
数据显示，5月以来全市场有1700余只主动权益基金的复权单位净值，创下历史新高，除去近两年在本轮行情期间成立的基金后，创新高的基金仍然有约1400只，这意味着有大量的主动权益基金已经“爬出深坑”。
同时，本年度第一只“翻倍基”也正式诞生。数据显示，截至5月6日，广发基金旗下广发远见智选基金年内收益率已达100.97%，成为年内首只实现净值翻倍的主动权益基金，而截至5月8日的最新数据，该基金年内收益率已经高达112.29%，再创新高。
值得一提的是，有4只成立在2021年初市场高点的百亿级基金，也在今年5月创下净值新高，分别为杨瑨和马磊管理的汇添富数字未来A、杨栋管理的富国均衡优选、李晓星等人管理的银华心佳两年持有混合、吴渭管理的博时汇兴回报一年持有。
以汇添富数字未来A为例，该基金发行总规模99.93亿元，于2021年2月24日正式成立，是当年。彼时恰逢市场高点，此后便是长达三年多的熊市，净值一度腰斩，不过，2024年2月，该基金便触底反弹，近两年收益率约142%，成立以来的收益率为42.54%。
而穿越牛熊在近五年收益率最高，是武阳管理的易方达瑞享I。该基金成立于2015年6月，近五年收益率为405.8%，成立以来的收益率为1020.86%。此外，刘元海管理的东吴新趋势价值线和东吴移动互联A、江山管理的景顺（IVZ）长城稳健回报等，近五年收益率均超过350%。
光通信接棒新能源成为核心资产
历经五年，偏股混合型基金指数再创历史新高（883911），背后推手却已经“物是人非”。
2021年，A股市场呈现极致分化的结构化行情，机构抱团在以白酒（881273）为代表的消费（883434）板块、以锂电池（884309）为代表的新能源（850101）板块。截至2021年末，主动权益基金的前三大重仓股分别为宁德时代（HK3750）、贵州茅台（600519）和五粮液（000858）。作为主动权益基金的前两大重仓股，宁德时代（HK3750）和贵州茅台（600519）均被超1500只基金抱团重仓，持股占流通股比分别为9.97%、4.62%。
其中，新能源（850101）板块是主动权益基金牛市的核心推手，2020年和2021年的“翻倍基”大多依靠重仓这一赛道脱颖而出。其中，2020年，赵诣管理的农银汇理工业4.0以166.56%的收益率夺冠，重仓股便为宁德时代（HK3750）、赣锋锂业（002460）、隆基绿能（601012）等新能源（850101）龙头；2021年，崔宸龙管理的前海开源公用事业、前海开源新经济A分别以119.42%、109.36%的收益率包揽年度冠亚军，重仓股除了华润电力（HK0836）、华能国际电力股份（HK0902）等公用事业股外，同样是亿纬锂能（300014）、比亚迪股份（HK1211）、宁德时代（HK3750）等新能源（850101）龙头。
五年后，这种显著分化的行情再次出现，但这次，基金投资的“C位”已经从“宁组合”切换到了光通信。
数据显示，截至2026年一季度末，光模块龙头中际旭创（300308）已经取代宁德时代（HK3750），登顶主动权益基金，此外，新易盛（300502）、东山精密（002384）也分别位列主权权益基金的第三、第六大重仓股。
更值得一提的是，如果从持股占流通股比来衡量基金抱团情况来看，截至2026年一季度末，主动权益基金持有东山精密（002384）、新易盛（300502）、中际旭创（300308）的比例分别高达18.54%、17.23%、11.7%，均已经超过2021年主动权益基金对宁德时代（HK3750）、隆基绿能（601012）等新能源（850101）龙头的持股比例，这意味着公募基金对光通信的抱团程度已超越“宁组合”。
银河证券研报显示，今年一季度，通信行业超越电子行业成为主动偏股型基金第一大超配行业，超配比例达8.28%，环比增长1.63个百分点。
光通信已经成为新一代“翻倍基”的最强推手，以广发远见智选混合A（016873）为例，一季报显示，该基金大手笔押注光纤光缆赛道，一季报的前三大重仓股囊括了长飞光纤（601869）、中天科技（600522）、亨通光电（600487）三大龙头，三只个股合计持仓仓位近30%。个股行情表现上，今年以来长飞光纤（601869）年内涨幅达2.41倍，中天科技（600522）上涨1.26倍，亨通光电（600487）上涨2.12倍，均是今年的翻倍大牛股。
警惕抱团瓦解重新上演
当公募基金对光通信的抱团程度已经超越当年的“宁组合”，担忧也随之浮现：极致抱团之后，市场会否重演2021年以来抱团瓦解的调整阵痛？
回顾A股历史，机构抱团并非新鲜事，从2000年的互联网泡沫，2011年的消费（883434）崛起，到2017—2019年的“茅指数”，2020年—2021年的“宁组合”，再到当前由AI算力需求引发的光通信行情，每一次行情轮动背后都是经济转型的缩影，但几乎每一次极致抱团，最终都经历了从估值膨胀到回归理性的过程。
国金证券（600109）的研报数据显示，截至今年一季度末，主动偏股型基金对AI硬件板块整体配置比例达31.5%，超配17.7个百分点，处于主动偏股型基金配置该板块的历史高位。如果与历史核心赛道比，已经超过了2021年初“宁组合”的峰值，但未超过“茅指数”和2007年前后的金融地产（883431）。对于AI硬件而言，基金抱团在当下并未极端拥挤，但是考虑到4月以来加速的趋势，拥挤交易仍需关注。
“我认可以AI为代表的科技行业是当前最强的产业趋势，其未来无疑是星辰大海。但我始终纠结于相关个股的长期价值与竞争壁垒。尽管这些板块的短期景气度非常强劲，却不禁让我回想起2000年的互联网泡沫――即使历史最终证明了互联网确实引领了划时代的信息革命，但依然未能阻止某互联网巨头的股价在当时从高点暴跌超90%。更何况，目前市场热炒的大部分公司并不都是互联网巨头，它们很难在经历90%的暴跌后还能重新站起来。”富国新动力灵活配置的基金经理林庆在一季报中表示。
鹏扬竞争力先锋的基金经理戴杰也表示，从人工智能（885728）的产业发展趋势来看，行业变革仍在加速演进，但也不可否认市场给予许多没有盈利的初创公司极高的估值，这一点和21世纪初的互联网泡沫如出一辙（互联网革命如火如荼并改变了世界，但资本市场依然经历了惨痛的泡沫崩盘）。景气度上，AI上游的算力硬件是最为确定的，但从中期来看，目前上游硬件极高的盈利能力并不可持续，而股票价格的拐点历来都是明显领先景气度的拐点，目前资本市场对于算力板块过于拥挤的抱团并非可以高枕无忧。
“但与以往不同，市场呈现出一边因为地缘冲突风险偏好回落，一边却向高估值新技术方向进一步抱团的割裂场景，其背后是高波动、高不确定环境下资金向高景气度、高确定性资产的‘弱市抱团’，只要高波动、高不确定的环境没有改变，强者恒强仍然会持续一段时间。”上海一位基金经理表示。
国投证券林荣雄认为，目前围绕AI科技的抱团定价难言结束，核心在于AI资本开支高位持续在未来半年难以被证伪，后续产业的向上空间通常取决于以下三点：一是业绩高增长在同时期较其他行业是否具备稀缺性；二是利润二阶导能否进一步提升，对于业绩还能够持续兑现的；三是行业竞争格局是否依然稳固。
