投资者关注点：基金隐形重仓股曝光，投资策略显现

　　2023年公募基金年报已披露完毕，揭示了基金经理在震荡行情中的调仓换股路径。从年报中可以发现，百亿级基金经理在投资策略上更注重防御，聚焦自身擅长领域，重仓股保持稳定，隐形重仓股同样表现谨慎。

　　基金年报披露了全部持股情况，从中可观察到基金隐形重仓股的变动。部分投资大咖在去年下半年进行大幅调仓，如易方达基金张坤、大成基金徐彦、睿远基金傅鹏博等。

　　例如，张坤管理的易方达蓝筹精选基金在去年下半年新买入新秀丽、L"OCCITANE（欧舒丹）、同仁堂（600085）国药、华润万象生活等，大幅加仓山西汾酒（600809）、巨子生物等，清仓伊利股份（600887）、爱尔眼科（300015）、国际医学（000516）、海吉亚医疗等。

　　徐彦管理的大成睿享基金大举买入国睿科技（600562）、普洛药业（000739）、骆驼股份（601311）、五芳斋（603237）等；卖出博迁新材（605376）、三一重工（600031）等。朱少醒管理的富国天惠(161005)成长基金大幅买入春秋航空(601021)、郑煤机（601717）、山西汾酒等个股。

　　基金经理在布局时，即使是隐形重仓股部分的投资，也坚守在自己擅长的领域内，凸显弱势市场的防御心态。

　　基金经理在构建投资组合时，前十大重仓股强调“守正”，对隐形重仓股则侧重于“出奇”，选择短期内有爆发潜力的标的。然而，在市场疲软时，他们会收缩防线，将持仓集中到自己的能力圈内。

　　张坤擅长消费板块，去年下半年购买的新秀丽、L"OCCITANE（欧舒丹）、同仁堂国药、华润万象生活等，以及大幅加仓的山西汾酒，均属于消费范畴。姜诚管理的中泰星元价值优选基金，隐形重仓股主要集中在美的集团（000333）、海信视像（600060）、中国巨石（600176）、武商集团（000501）、中国神华（601088）等传统行业。

　　在市场持续震荡的行情中，基金经理在选股时更加强调审慎。

　　张坤认为，随着中国经济进入高质量增长阶段，投资标的的选择需采用更严格标准。主要从以下三方面进行：

　　首先是公司治理。在高质量增长时期，分红和回购注销的重要性显著增加。投资者需评估管理层回报股东的能力和意愿。

　　其次是公司估值。在高质量发展时期，公司持续高速增长的基础概率降低。除非公司处于显著产业趋势并拥有竞争力，否则不宜高估自己判断非共识的持续高成长能力。

　　最后是企业商业模式。在显著增量趋势中，科技巨头依然处于引领状态。它们的基础设施、全球优秀人才成为重要条件，能够持续产生现金流的利基业务是这一切的前提。

　　张坤总结说，企业经营需更加精细化，投资标的评估需严格和细致。

　　傅鹏博表示，挑选个股时要考虑其在行业周期的位置。产品盈利的历史分位需要严控标准，加强底线思维，不在周期下滑阶段盲目投资。

　　傅鹏博还提醒，要警惕高增长行业在景气高点的扩张。重资产公司常依赖再投入获取未来成长，新增产能释放期会压制产品整体价格和盈利。新能源、光伏、化工等行业均出现此情景，新一轮产能出清可能更加痛苦，投资边际回报或将下降。

　　和讯自选股写手

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