中庚基金副总经理、首席投资官丘栋荣:低估值价值策略视角下,2023年的投资可以更积极一些

2023-01-24 21:09:04 来源: 作者:丘栋荣

  中庚基金副总经理、首席投资官 丘栋荣

  光阴荏苒,岁月如流。2022年是宏观环境剧烈变化的一年,俄乌冲突、美元加息等多重因素引发资本市场颠簸不已,这对身处于其中的每一位投资者而言都十分不易,在此,衷心感谢各位投资者在过去一年里的坚守!

  回顾2022年,A股市场和港股市场整体呈现波动加剧、风险释放的基调,从我们始终坚持的低估值价值投资策略的视角看,市场也经历了从系统性投资机会向结构性机遇的转换,让我们有机会构建高性价比的投资组合,以应对震荡市场下的波动及其他可能存在的风险。整个2022年我们始终坚持低估值价值投资策略,积极寻找基本面风险比较小、估值便宜,甚至还有逆周期成长性的公司,尤其是个股层面有很强阿尔法属性的标的,来构建投资组合。

  2023年的投资征程开启,尽管未来充满不确定性,但从低估值价值投资策略的角度来看,可以更加积极一些。过去一年多,中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是最重要的宏观背景,现在这些正在发生积极变化:

  第一,疫情防控政策优化调整,更积极、更专注于经济基本面。过去几年疫情对基本面的影响较大,也对不同市场和行业的表现产生了影响,共同点是以定价的大幅度下行反馈风险。随着超预期的疫情防控政策优化和自身经济周期下行进入尾声,各主体将更多的精力专注于经济基本面,政策和行为具有更强的一致性,扩内需、提信心、稳增长。这意味着我们迎来参与市场再次起步的时刻,应该抱着进取的心态,进行积极的研究,审慎地投资。第二,经济聚焦国内,弹性较大。海外经济逐渐步入衰退,通胀则取决于利率高位的时间和失业率的抬升。内外的经济、政策、节奏的错位,将使得投资目光更多地聚焦于国内。政策重心回到经济,由中长期供给侧转向扩内需,短期核心在于激发市场信心,让经济重启进入良性循环。不拘于目前偏弱的经济现实,不妨对经济前景展开一定程度的想象,低基数下的努力容易超预期,消费地产也有足够必要条件去实现一定的弹性幅度。相应的在股票投资中,当疫情影响减弱,基本面容易超预期,应从低风险偏好转向积极预期经济弹性。基本面与股票定价的错位,对应了时间和空间上的机会。第三,压力和摩擦缓解,市场信心恢复。虽然今年广义流动性较为充裕,但多重压力的情况下微观主体却无法积极,当压力和摩擦边际缓解,市场信心与基本面双升的概率在增大。

  从估值来看,A股整体的估值水平在各类指标上均处于周期性的低点区域,一般在此估值水平上对应着系统性的机会,机会大于风险。而进一步从结构上看,当前仅有大盘成长一类的股票还处于中性以上的水平,其他类型的风格基本处于低估值区域,从大盘股到小盘股,从价值股到成长股,均有较好的布局机会。同时,港股在2022年四季度V型反弹,但各个估值维度基本处于历史20%分位以内,长期仍具有较高的吸引力,我们保持系统性机会的判断,继续战略性配置港股。

  总体来看,我们认为,可以更积极地去寻找有更高预期回报、更具有进攻性的资产来构建投资组合。当然,未来是不可预测的,发生任何事情都有可能,我们需要做的是在投资目标范围之内正确地承担风险。

  2023年,我们会继续秉持以下三个方面去践行低估值价值投资策略:从客观事实出发、再到背后逻辑验证、再基于不确定性风险定价评估构建投资组合。我们对市场充满敬畏,始终保持低估值价值投资策略体系的不断进化,期望通过精选基本面风险低、盈利增长积极、估值便宜的个股,构建高性价比的投资组合,力争获得可持续的超额收益。

  重点关注的投资方向包括:第一,估值处于历史低位的价值股,重点关注供给端收缩或刚性行业,及其在需求复苏情况下的潜在弹性,主要行业包括大盘价值股中的地产、金融,基本金属为代表的资源类公司和能源类公司,同时,港股的价值股相比对应的A股更便宜、对应的分红收益率水平极高,其隐含的预期回报水平很高。第二,低风险、低估值、且有较高成长性的中小盘成长股和价值股,坚持三条标准,即需求增长、供给收缩、细分行业龙头,挖掘医药制造、消费及相关制造业、有色金属加工、化工、汽车零部件、电气设备与新能源、轻工、机械、计算机、电子等领域的中小盘成长股和价值股。我们希望通过低估值价值投资策略,积极配置这些领域中更有优势的公司,发掘估值位置合理、面向未来具备长期竞争力的优质个股,力争获取更高的阿尔法。

  严冬将尽寒意歇,心暖向阳待春归。感谢大家过去一年里对我们的信任与支持,新的一年,我们将继续坚持低估值价值投资理念,保持投资策略的不断进化,努力为持有人带来长期稳定的资产回报!祝愿投资者们2023年投资顺利、心想事成!

  风险揭示:市场有风险,投资需谨慎。本文所载内容仅供参考,不构成对任何人的投资建议,亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。

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