记者 张燕北

　　俄乌局势升级，市场避险情绪升温，黄金、军工板块今日盘中逆市走高。受此带动，军工主题ETF基金交投活跃。

　　事实上，早有资金提前“埋伏”军工板块行情。年初以来至2月23日期间国防军工板块跌超15%，6只主题ETF基金却全部迎来资金净流入，合计吸金近37亿。而公募基金对军工行业的配置也不断提升，其规模持续创历史新高。

　　多位基金经理认为，目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为27.39%，板块现已进入高性价比区域，建议重点关注市场情绪导致被错杀的优质标的，操作上可以时间换空间。

　　俄乌局势升温国防军工全线冲高

　　据央视新闻，当地时间24日，俄罗斯媒体报道称，俄军已登陆敖德萨。另据俄媒报道，俄军已突破哈尔科夫州界。基辅与哈尔科夫乌军指挥所遭到火箭弹袭击。

　　受此消息影响，2月24日，军工板块午后持续拉升，板块直线拉涨2.5%。截至收盘，恒泰艾普（300157）、天和防务（300397）“20cm”涨停，海默科技（300084）、新余国科（300722）涨幅超15%，晨曦航空（300581）、天海防务（300008）等涨幅超10%，宝塔实业（000595）、奥维通信（002231）涨停，新研股份（300159）、观想科技（301213）涨幅9%。

　　截至13:56，国防军工ETF涨3.28%，成交超8000万元。截至收盘，其涨幅回落至1.31%，但全天交投活跃，成交额超1亿元；军工ETF基金一度大涨3.31%，截至收盘涨逾1%；军工ETF盘中一度大涨近3%，全天成交总额达到15.82亿元。

　　此外，军工龙头ETF全天成交额超3亿元；国防ETF同样有近3亿元成交额；军工ETF易方达一日成交1.67亿元。

　　6只军工ETF均获资金净流入

　　年初以来吸金37亿

　　进入2022年，军工板块大幅回撤。不算今天的涨幅，截至2月23日，中信国防军工指数年初以来跌幅15.55%。

　　申万国防军工板块在2021年上涨11.17%，今年却成为急速调整的板块，截至2月23日收盘，板块跌幅达到14.79%，在申万31个行业指数中跌幅垫底。

　　然而调整区间内，资金持续逢跌布局国防军工板块。军工类ETF呈现越跌越买之势，全部获得资金净流入。

　　目前市面上军工类ETF合计6只,2022年以来份额出现不同程度增长。其中国防ETF份额增加34.48%，由去年末的13.2亿份增至2月23日的17.75亿份；国防军工ETF份额增加近3成；军工ETF易方达由7.15亿份增加至9.11亿份，增幅同样接近3成；军工ETF基金份额增加幅度接近20%，最新份额25.64亿份。军工ETF、军工龙头ETF份额均获16%以上的增长。

　　按照区间成交均价统计，这6只国防军工主题ETF共计获得36.93亿元资金净申购；作为其中规模最大的主题基金，军工ETF吸金16.7亿元；军工龙头ETF获得近8亿元资金净流入，也是较受资金追捧的产品；军工ETF基金、国防ETF分别净流入资金5.34亿元、4.58亿元。

　　业内表示，由于ETF资金具备明显的“高抛低吸”特征，其净流入规模也可反映市场对未来行情的预期。军工板块ETF资金净流入处于较高水平，指向市场当前对未来上涨行情的预期较高。

　　公募逆势增持军工板块

　　去年公募基金超配军工，今年初军工板块大幅回撤，但军工板块回调期间，公募基金并未出现明显减仓，反而逆势增持。

　　据数据统计，2021机构资金持续增持军工板块。军工板块机构持仓21年Q3为8087.25亿元，相比于21年Q2的7815.07亿元增加272.18亿元，环比上升3.48%，比上一年同期的5637.37亿元增加2449.88亿元，同比上升43.46%。

　　2021年四季度公募基金军工持仓占比为5.10%，环比增加1.08pct，创历史最高水平，且连续三个季度实现环比正增长。公募基金去年四季度军工持仓集中度61.5%，环比下降3.05pct。军工超配比例进一步走高至1.91%，显示市场对军工板块投资热情的回归。

　　从公募对军工股的配置来看，去年四季度重仓基金最多的分别是紫光国微（002049）、中航光电（002179）、振华科技（000733）、航发动力（600893）、抚顺特钢（600399）。其中重仓紫光国微、中航光电、振华科技的主动管理基金数量均在100只以上。

　　有业内人士表示，今年军工板块大幅回撤，基金调仓动作明显，基金持仓比例下行或成定局。但兴业证券研究数据却显示，公募基金并未出现明显减仓军工的行为，反而逆势增持，春节假期后仓位才开始有所回落。

　　此外，兴业证券研究报告指出，近期主力资金已在持续流入新能源与半导体，军工板块的主力资金自上周也由此前的流出开始转为加仓流入。

　　板块现已进入高性价比区域

　　对于军工现阶段的配置价值，业内表示板块现已进入高性价比区域，建议重点关注市场情绪导致被错杀的优质标的。投资建议方面，国防军工板块投资价值进一步凸显，操作上可以时间换空间。

　　从估值来看，军工板块当前PE估值为57.5x，本轮调整军工板块的估值分位由93.9%大幅回落至21.6%，回落幅度也已处于历轮调整的较高水平。

　　首创证券也指出，中证军工指数估值为61倍，处于历史PE的21%分位值，看好当前位置下板块配置价值。

　　中泰证券（600918）表示，近期俄乌局势持续紧张，近年全球局部冲突不断，叠加宏观经济下行，国防军工行业逆周期属性凸显。据2021年12月6日SIPRI发布的全球军工百强榜，2020年全球军工百强的武器销售总额为5310亿美元，同比增长1.3％，同年全球经济衰退3.1%。

　　同时，该机构认为，强大军事实力是国家安全的重要保障，目前我国国防实力与综合国力并不匹配，与安全战略需求还不相适应，十四五期间新型装备建设有望加速，行业基本面有望持续改善。近期板块出现大幅调整，目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为27.39%，板块现已进入高性价比区域，建议重点关注市场情绪导致被错杀的优质标的。

　　对于军工板块，银河证券表示，军工板块投资价值进一步凸显，操作上可以时间换空间。短期看，军工板块经过前期大幅回调，估值风险得到较为充分地释放，当前板块PE回落至53.4x（中枢为57x），安全边际较高，后期有望逐步企稳。基于EPS驱动逻辑，过去两年军工指数“进二退一”的表现明显，我们倾向于认为此次指数调整空间不多于上轮的涨幅25.6%。

　　中期看，2022年作为装备采购“十四五”规划第二年，招投标有望密集落地，叠加产能瓶颈破除，行业景气度或将持续提升，未来三年行业较快增长依然可期；长期看，“建军百年奋斗目标”近在迟尺，“百年变局”势必将推动行业快速发展。

　　融通先进制造基金经理王迪也坚定看好军工板块，他表示“前10年更多的是经济的崛起，但是到现在，从大的宏观环境上看，整个中国也必须要有相匹配的军备实力。”王迪发现，从2020年下半年开始，一批军工核心企业的业绩几乎每季度都超预期，整个行业的稳定性和景气度都在明显提高，由原来纯粹的主题炒作逐渐变成业绩驱动。

　　而军工的先天属性决定了它不受宏观经济影响，在经济下行通道中，其行业比较优势越发明显。无论对于业绩的持续性还是价格，王迪都体现出了比市场更乐观的态度，尤其看好航空、航天（导弹）和发动机三个细分领域。

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