广发基金夏浩洋:光伏高估值或被高成长性消化

2021-09-15 10:30:04 来源:

  近年来,光伏行业景气度明显提高,今年6月,光伏开启新一轮上涨行情,不少龙头企业股价创历史新高。不过9月开始,前期表现强势的光伏板块回调明显,引起投资者关注。

  搜狐财经《基金佳问》栏目,对话各行业具有影响力的基金经理,结合目前经济形势,解读不同行业细分领域的投资策略,展望各行业板块中长期的投资机遇,为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。

  做客本期《基金佳问》的基金经理,是来自广发基金的中证光伏产业指数基金经理夏浩洋,本期栏目分享光伏板块走强的背后逻辑,探讨光伏行业发展前景与投资机遇。

  夏浩洋,硕士研究生。2017年8月加入广发基金管理有限公司,曾任指数投资部量化研究员,2021年5月20日管理广发中证全指可选消费交易型开放式指数证券投资基金等基金,2021年7月6日任广发中证光伏产业指数基金基金经理。现任基金资产总规模近48.29亿元,任职期间最佳基金回报53.29%。

  近年来,光伏赛道崛起,行业景气度越来越高。2021年,“碳达峰”、“碳中和”首次被写入政府工作报告,光伏行业迎来拐点。

  今年中报业绩显示,尽管上半年光伏上游原材料价格大幅上涨,但多家光伏上市公司营收、净利润仍维持高速增长。

  此外,“双碳”背景下光伏装机高增长,叠加年底光伏装机旺季来临,光伏行业迎来多重利好。

  9月以来,光伏板块进入调整期,但由于前期积累涨幅过大,板块估值正处于历史高位,投资者关注目前是否为合适的进场时期。

  广发基金夏浩洋认为,光伏指数当前的高估值或将在未来被较快的成长性所消化,因此长期而言,光伏板块还是值得投资者重点关注的。

  此外,夏浩洋表示,市场给予光伏板块较高的估值水平,一方面是由于经济复苏阶段流动性相对宽松,对成长类股票估值有一定支撑;另一方面得益于光伏指数的高成长性。光伏行业或将在未来相当长一段时间内都保持高景气度,行业的高景气度进一步对A股市场光伏板块的表现提供支撑。

  基金佳问:2020年,光伏板块是典型黑马板块,整体涨势都不错,今年6月开始,光伏迎来又一波暴涨行情,您认为这背后的逻辑是什么?

  夏浩洋:长期以来,人类主要依赖化石能源发电,人类对化石能源的使用以及工业化进程造成大量的碳排放,全球气候出现变暖。随着全球极端气候的增多,世界各国都认识到有必要减少温室气体的排放。要做到这一点,就必须对现有的能源结构进行改变,光伏或将成为未来可再生新能源发展最重要的部分之一。2020年全球光伏新增装机同比增长13%,虽然受到了疫情影响但是仍旧保持增长势头。

  当前我国光伏发展的大背景就是“碳达峰、碳中和”的目标。中国光伏行业协会(CPIA)预计2021年我国新增装机规模将达到55-65GW,预计“十四五”期间国内年均光伏新增装机规模在保守情况下将达到70GW,乐观预期下可达到90GW,我国光伏行业装机规模将持续增长。

  光伏行业或将在未来相当长一段时间内都保持高景气度,而行业的高景气度也对A股市场光伏板块的表现提供了支撑,这也是这一轮光伏指数上涨的主要逻辑。

  基金佳问:我国光伏产业发展现状如何?具体有哪些优势?

  夏浩洋:就当前我国光伏在全球的竞争格局而言,中国年度装机、累计装机已连续多年位居全球首位。

  根据中国光伏协会统计,当前我国光伏已经基本完成全产业链国产化,且多晶硅、组件产量连续9年、13年位列全球首位。截至2019年,我国多晶硅产量占全球67.3%,硅片产量占全球97.4%,电池片产量占全球78.7%,组件产量占全球71.3%。

  总的来说,中国光伏企业当前在全球市场竞争中处于压倒性优势地位,可以说,我国光伏产业是目前少数可以做到“卡国外脖子”的产业之一。未来我国光伏还将通过技术、规模和市场优势,不断巩固自身市场竞争力,持续扩张国际市场。

  基金佳问:对于今年以来光伏板块的走势,有观点认为目前板块估值偏高,您如何看待?您认为目前光伏处于什么样的估值水平?对于投资者而言,如何平衡高估值和新的投资机会,抓住合适的上车时机?

  夏浩洋:单就估值而言,截至2021年8月31日,中证光伏产业指数动态市盈率PE(TTM)为64.19倍,位于指数上市以来100%历史分位数;市净率PB(LF)为6.82,位于指数上市以来100%历史分位数,估值整体处于历史较高水平。

  然而市场给予光伏板块较高的估值水平,这一方面是由于经济复苏阶段流动性相对宽松,对成长类股票估值有一定支撑;另一方面还得益于光伏指数的高成长性。就成长性而言,根据数据,中证光伏产业指数主营业务收入自2019年以来始终保持增长态势,未来两年预计将逐年保持两位数的增长水平。此外,指数归母净利润也保持逐年增长态势,未来两年年化增速或将超过40%,指数成长性比较显著。因此,光伏指数当前的高估值或将在未来被较快的成长性所消化,因此长期而言,光伏板块还是值得投资者重点关注的。

  对于普通投资者而言,光伏指数作为“高波动、高成长性、高景气度”的“三高”指数代表,适合采取定投等相对保守的策略。投资者可以通过长期投资的方式,用时间去换取空间,平滑指数“大起大落”,避免造成对自身投资决策的影响。

  基金佳问:光伏板块前期已经积累非常大的涨幅,您认为,未来光伏产业持续发展主要看新的哪些增长点?

  夏浩洋:BIPV和光伏储能是两个增长相对较快的增长点。

  BIPV(Building Integrated PV):光伏建筑一体化,将光伏产品集成到建筑自身,成为建筑的组成部分,兼美观与功能性,通常以建筑属性为主,发电属性为辅,主要包括屋顶、幕墙、玻璃等形式。

  BIPV技术发展至今已30年,目前主要的应用场景有:光伏屋顶、光伏幕墙以及其他分散式场景,如光伏停车棚、光伏护栏等。通常而言,典型的办公建筑光伏项目发电量可满足约20%自身电力需求。

  就发展前景而言,绿色建筑受政策支持力度大,未来BIPV有望成为主流形式。以国内为例,我国城乡建筑总面积超600亿平方米,其中城市建筑面积超300亿平方米,年新增竣工面积在40亿平方米以上。若按照保守估计2%的BIPV渗透率计算,仅新增建筑每年BIPV行业市场空间近千亿元;若考虑存量建筑改造需求,BIPV总市场长期空间有望达到万亿级别。未来BIPV的发展势必给光伏产业带来新的增长点。

  平价时代下,新能源电站配置储能正成为地方推行可再生能源项目标配,例如:青海明确新建新能源项目,储能容量原则上不低于新能源项目装机量的10%,储能时长2小时以上;湖南省将全面推动储能应用发展,发电侧将推动“新能源+储能”协同发展模式,用户侧研究峰谷电价等等。预计后续各省储能政策有望陆续跟进,看好“十四五”国内储能装机规模的爆发。

  同时,在今年的第十五届上海SNEC光伏展中,储能产品明显增多。市场认为,当前正处于储能行业爆发的前期。随着国家相关政策的逐步推进,储能未来的发展空间巨大。

  基金佳问:从今年中报业绩来看,今年以来收益率排名靠前的基金产品,均重仓配置了光伏龙头企业,您对光伏板块的选股逻辑是怎样的?在管理产品选股时,您看重企业哪些特质?

  夏浩洋:我们关注到市场中部分收益率排名靠前的基金产品因为在上半年配置了光伏板块而收获了超额收益。

  以中证光伏产业指数为例,该指数将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为待选样本,选取不超过50家最具代表性公司作为样本股,反映光伏产业公司的整体表现。截至2021年6月30日,指数总市值2.40万亿,个股平均市值480亿。

  就市值分布而言,50只成份股中,占据权重绝大部分的成份股市值分布在100亿以上,其中500亿以上的大市值光伏龙头股票权重合计占比达到75.02%。

  指数前五大细分(申万三级)行业分别为光伏设备(52%)、其他专用机械(14%)、新能源发电(5%)、高压设备(5%)、低压设备(4%),合计权重90%。此外,指数还包含玻璃制造、储备设备等子行业。

  从指数涉及概念来看,指数主要暴露于光伏的龙头股票,成份相对纯粹。同时还覆盖了晶圆、光伏设备、电池片(HIT)、逆变器(IGBT)、光伏玻璃等上下游环节。除此之外,指数还涉及:RCEP、中非合作、丝绸之路等外贸概念,这与光伏产业与出口的密切关系密不可分。

  就重仓股而言,中证光伏产业指数汇聚优质龙头企业,前十大成份股既包含全球硅料巨头,又包含硅片和电池片龙头企业,还包含逆变器巨头、EVA胶膜头部企业和下游电站运营巨头。前十大公司在指数中权重占比合计达到70.59%,集中度较高,龙头效应较为突出。

  基金佳问:作为新能源板块中的重要细分领域,您认为光伏对整个板块会带来怎样的影响?对于投资者来说,目前应当集中布局光伏还是兼顾新能源车、储能、风电等其他赛道?

  夏浩洋:在可再生能源中,相比风电、水电,光伏对地理位置的限制较小,具有一定的先天优势,成长空间更大,因此我们认为光伏或将成为未来可再生新能源发展最重要的部分之一。

  同时,光伏的普及势必会推动电气设备、光伏建筑一体化以及下游电池应用端等新能源各条产业链的发展,这将推进整个能源革命的进程,促进新能源板块的大发展。

  因此对于弹性偏好较高、风险承受能力较强的投资者而言,在新能源中配置光伏也许是一个标的选择。而对于波动相对厌恶的投资者,可以考虑配置覆盖光伏、锂电、水电等整个新能源大板块的中证环保指数等综合性指数。

  基金佳问:展望2022年,您认为光伏行业还有上涨空间吗?对于长期投资者而言,您有什么投资建议?

  夏浩洋:我们看好光伏在未来一段时间中的发展前景,具体原因有如下几点:

  (1)光伏渗透率还有很大提升空间。目前,光伏产业在世界能源结构中的渗透率仍然较低,数据统计,2019年全球装机容量115GW左右,占全球能源生产中仅有2.6%。随着光伏行业技术的不断革新、光伏产业发展增速在各类可再生能源中位居第一,光伏发电渗透率将持续提升。

  (2)我国政策鼓励光伏发展。近日,国家能源局发布文件明确要求,2021年全国风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到11%左右,后续逐年提高,确保2025年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到20%左右。中长期看,碳达峰、碳中和以及2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右目标明确,光伏等新能源产业未来在碳减排中将发挥的重要作用。

  (3)中长期看碳中和,短期或实现量利齐升。2021开年至今上游硅料、硅片不断涨价,下游电池、组件成本压力较大。今年6月,协会、工信部、能源局正式介入产业链,硅料价格在未来或许会见顶,光伏产业链压制因素将缓解。当前电价好于预期,同时光伏成本明年看相较今年有较大降幅,整个产业链毛利有较大回升,一方面刺激电站装机热情,另一方面有利于制造端各环节利润修复,对国内光伏中期构成长期利好。市场预计,就2022年看,存量项目递延+高电价刺激新建项目高涨,国内需求或超市场预期,全球装机预计在210-220GW,同增约35%,同时产业链利润预计同比今年有所改善,量利双升。

  此外,对于长期投资者而言,通过定投的方式参与光伏板块也许是不错的选择,对于光伏这样波动比较大的品种,通过长期定投在下跌时低成本吸筹,在上涨时止盈退出,也许能既分享行业发展红利,又得到良好的投资体验。当然,具备一定择时能力的投资者也可以采用分批次投资、金字塔法以及网格交易法等策略参与光伏投资。

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责任编辑:sqc

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