华夏基金柳万军:买入时谨慎,卖出时不犹豫

2020-11-17 20:54:01 来源: 中国基金报

  七年前,一款名为“余额宝”的产品激发了国民的货币基金热情,如今,是否能有新的、定位稳健收益的产品,能扛起承接巨量国民财富的大旗,相对安全但又更有进取心呢?

  放眼中国理财圈,因为资产新规对传统理财产品“净值化改造”、“打破刚兑”的要求,普通投资者不仅买不到以前保本的理财产品,连普通的高收益理财产品额度都非常有限。货基收益太低、偏股基金波动又太大,在需求端实际有大量的理财需求远远没得到满足。

  固收+,正是在这样的大背景下,迅速成为今年的当红炸子鸡。截至三季度末,年内“固收+”新品发行数量已超过150只、募集规模逾2400亿元,远超去年同期。

  固收打底,权益增强;以债求稳,以股增强——是这类产品的最大特色。

  “未来中国股票市场会持续存在很多结构性机会,这种情况下,如果能很好的做好增厚,那固收+产品的风险回报比本身就比股票更好,会取得一个更好的均衡点,也更容易被市场接受。未来定位稳健收益且运作优秀的固收+或将成为大家投资的新选择。”华夏基金固定收益部执行总经理柳万军表示。

  业绩拔萃金牛明星基金奖加冕

  固收+是一个集合性概念,里面包含一级债、二级债、偏债混合等各种让普通投资者头晕的概念。千帆竞发,百舸争流,究竟如何选到真正靠谱的固收+产品呢?

  最简单直接的方法当然是看过往业绩。

  以柳万军管理的华夏安康信用精选为例,他的任职回报率为67%,任职年化回报率达到8.19%(数据来源,;柳万军自2014年5月开始管理,数据截至10.23)。

  他自2014年5月开始管理的华夏双债增强,任职回报43.5%,年化回报率7.07%。,过去1年、2年、3年、5年等维度均大幅跑赢同类一级债基收益。

  华夏鼎沛自他管理以来,2.3年实现累计回报43.23%,年化回报16.7%。今年以来、过去6个月、1年、2年收益均大幅跑赢同类二级债基平均水平,过去1年、2年银河排名分别为9/237、4/201。

  截至今年3季度末,他掌管着147.34亿的资金!

  甄选基金,还可以看权威机构的评奖、评级。

  柳万军管理的华夏安康信用精选,2017年获一年期开放式债券型金牛基金称号,2015年至2018年累计获得三次明星基金奖。他管理的华夏双债增强荣获银河证券一年期至七年期全部五星评级。

  “不在轰鸣的压路机前捡硬币”

  支撑优秀业绩的,是基金经理本人的投资理念、视野和态度。

  柳万军本科毕业于北大历史系,后于中国人民银行研究生部(现清华大学五道口金融学院)取得金融学硕士学位。曾借调至人民银行货币政策司工作三年,后曾任职于泰康资产、交银施罗德,担任固收部投资经理、基金经理助理等。2013年6月加入华夏基金,现任固收部执行总经理,从业13年,投资管理年限近7年。

  历史系的出身让他拥有大历史观,习惯思考,在复盘中总结经验教训;央行货政司的经验锻炼了他的宏观和政策敏锐度。

  柳万军偏好从自上而下的宏观判断出发,不过度承担风险,通过对于债券久期和品种的把握去赚钱,不去放大信用风险的敞口。他有个很形象的说法,叫“不在轰鸣的压路机前捡硬币”。

  “中国债券市场,还是一个久期贡献更大的市场,毕竟信用端很多时候是0和1的区别,如果发生违约事件,承担过高风险的性价比并不好,”柳万军说。

  在具体执行上,他特别讲究“概率和赔率”:不同的概率和赔率对应操作的不同仓位。

  “很多时候你看对了,却买少了,看对部分对组合收益的贡献也很小。所以这时候执行力就特别重要。如果我认为赔率不够高,比如利率只下5个bp,我就会拿小资金去做;而如果赔率够高,比如看到会下10个bp,概率又相对确定,就会拿大仓位去做。”他把这个经验总结为“买入时谨慎,卖出时不犹豫”。

  柳万军强调,投资需要严格的执行力,在信息纷繁复杂的市场中,更要坚持自己的投资逻辑,在买入的时候谨慎,卖出的时候不能犹豫。固定收益投资无非是宏观分析——概率和赔率的计算——执行力三层框架,坚守“风险回报比”的理念,买时谨慎,卖出果断。

  年底前有阶段性交易机会

  岁末冬至,债券市场也进入一个小熊市中。而柳万军却相对乐观,认为今年年底之前会出现阶段性交易的可能性。

  “从估值来看,十年期国债已经到了3.2%左右,基本上回到了去年年底的位置。从这个阶段往后看,不管是从收益率曲线还是从基本面定价来看,债券市场不至于会进入一个大级别的熊市。

  “从地产新开工这块来看,下半年开发商拿地力度的放缓,将推动明年的新开工趋向走弱,叠加央行货币正常化的过程中,社融明年增速将趋势略向下。因此,从现在到明年上半年,心态上要更多关注参与的机会和时机。“柳万军说。

  华夏固收黄金战队护航

  比起权益,固收+投资更注重团队作战,整个系统的支持。因此选固收+产品,除了看基金经理,还要看其倚靠的大平台。

  首先是在银行、保险、公募基金之间选。银行、保险对于债券的投资,更多从配置层面出发,公募基金虽然负债端不如银行稳定,但会更关注趋势性的资本利得机会,运作更加灵活,简单地说更为进取,且公募基金对权益类资产的机会把握更灵敏,在固收+的“+”部分积淀更多。

  其次从公募基金内部比较,银河证券基金研究中心数据显示,截至今年三季度末,华夏基金债券投资主动管理能力在可比114家基金公司中位居前三。

  数据显示,华夏基金也是拥有年内业绩TOP20债基数量最多的基金公司,旗下华夏鼎利债券、华夏可转债增强债券、华夏双债债券、华夏聚利债券4只产品均位居债券基金今年前三季度收益率前20名榜单,占了全部榜单的1/5。在银河证券截至今年三季度末的基金评级中,华夏基金旗下共有5只债基获三年期五星评级。

  近两年,华夏基金根据市场变化,及时进行固收投研体系的升级调整,将改革的着力点放在固收投资最重要的“研究”环节。改革后,华夏基金将分散在各部门的固收研究员集合设立固定收益研究组,并归属于公司投资研究部。如此一来,三个固收投资部门的研究资源和成果进一步实现共享,还能更好分享公司大研究平台的红利,特别是与权益类的研究交流、互补进一步加强。

  华夏基金固收+投资另一个特色是:由债券类基金经理决定股债的资产配置比例,权益类基金在设置好的仓位内决定权益类资产配置详情——这样既实现了股债基金经理的有效配合,也更好确保了组合整体风险控制:债券类基金经理决定仓位的好处是根据债券投资能贡献的安全垫来决定整体组合的风险暴露。

  由柳万军掌舵的“固收+”新品——华夏鼎清债券基金(A类010014,C类010015)将于11月25日正式发售。作为一只二级债基,华夏鼎清通过不低于80%基金资产投资债券市场获取稳健的票息和资本利得收入,同时以不高于基金资产20%的比例捕捉股票市场的机遇。

  对于偏好稳健投资,或想在资产组合中加入低波低回撤产品的投资者,好的基金经理,好的时机,好的管理平台,华夏鼎清债券值得关注!

  风险提示:华夏鼎清为债券型基金,其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金、混合型基金,高于货币市场基金,属于中低风险品种。华夏安康信用优选A柳万军任职于2014.5.5,成立于2012.9.11,2014.5.5-2014.7.25与曲波共同管理。华夏双债增强A柳万军任职于2015.7.16,成立于2013.3.14。华夏鼎沛A成立于2018.6.26,柳万军从基金成立日开始任职,2018.6.26-2020.5.7与董阳阳共同管理,2020.5.18至今与赵航共同管理基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在投资者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前,请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,全面认识本基金的风险收益特征和产品特性,充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上,理性判断市场,根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。市场有风险,入市需谨慎。(CIS)

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