海外的“瓶”如何装中国的“酒” 中国本土私募离ESG投资有多远

2019-01-11 22:53:19 来源: 华尔街见闻 作者:孙建楠
中性

   ESG投资离中国本土私募有多远?

   A股纳入MSCI明晟指数之后,ESG投资理念开始走入中国资产管理市场,但步伐缓慢,或只偏重某一特定维度。该理念的实践已在一小部分公募基金和险资机构开展,但声势仍较微弱。

   ESG投资亦可称为社会责任投资,指在投资决策过程中除了考虑财务回报以外,要充分考虑环境(Environmental)、社会(Social)与治理(Governance)三大因素的一种投资范式和理念。

  华尔街见闻调研了多家头部证券类私募发现,ESG理念仍未有效融入管理人的选股体系当中。中国ESG投资刚刚起步

  华尔街见闻查阅资料发现,ESG投资发展历史与宗教信仰、伦理因素联系紧密。早在1960年代,就已出现伦理投资的理念,比如拒绝烟酒业、武器制造、博彩等行业公司。

  之后的二十年间,性别与种族权力、环保等因素纳入,社会责任投资逐渐成型;20世纪90年代,社会责任投资理念更趋完善,陆续出现了ESG相关的股票指数。

  全球责任投资联盟(GSIA)数据显示,截至2016年,全球责任投资规模22.9万亿美元。

   ESG投资进入中国市场的动因,与A股纳入MSCI指数有密切关系。

   MSCI更表态对所有被纳入其指数的成分股进行ESG评测。据悉,2018年11月,MSCI官方表示,已完成对400多家A股上市公司的ESG评级,2019年还会推出针对中国市场的ESG领导者指数。

  国泰君安报告指出,ESG投资在海外具有一些大市值、高盈利、长动量以及低波动的格特征。2007年至2016年MSCI新兴市场ESG指数的年化收益率为3.6%,夏普比率为0.16,相较于其基准指数MSCI新兴市场指数的年化收益0.4%以及夏普比率0.02,均有显著提升。

  这种背景下,中国监管层加大了对ESG理念的传播和引导。比如,2018年下半年,证监会发布《上市公司治理准则》,基金业协会发布《上市公司ESG评价体系研究报告》等。

  多家中国本土买方机构主动宣传ESG理念,比如嘉实基金、汇添富基金和兴全基金等公募机构,国寿资产签署联合国支持的负责任投资原则(UNPRI)等等。

  缺乏基础数据,无法定量

  华尔街见闻连线了多家知名证券类私募,包括百亿规模多头私募、管理规模居前的基本面量化私募。摸底发现,仅有个别私募将ESG中的公司治理因素纳入投研体系,总体上私募研究体系并无明确的ESG评价权重。

  值得注意的是,导致上述现象并非因ESG理念的普及度问题,更多是基础数据的缺失、披露体系以及管理人“信仰”因素。

  以ESG中环境信息的披露为例(请阅上图),中国的披露力度要逊于发达市场,更多是自愿披露。据银河证券的研究,中国公司披露内容包括消耗资源总量、排污种类、数量、浓度、去向等。对比发现,美国市场从法律层面要求强制披露,内容更偏环境负债、监控成本等财务指标。

  多家头部量化私募回应华尔街见闻,仍未听说本土私募将ESG因子纳入选股模型,主要原因就是基础数据偏少,难以量化处理。

  百亿私募已开始参考ESG

  五家百亿级多头私募对华尔街见闻表示,虽然没有完全将ESG评价纳入选股体系,但特别将ESG中“公司治理”因素纳入筛选标准。

  “对于公司治理会更看重,毕竟现在市场后续存量博弈对于公司管理层还是有考验,大家拼的不只是核心业务了!”北京一位百亿私募研究部人士对华尔街见闻说道。

  但对于公司治理的定量难度较高。北京另一家百亿私募人士透露,“选股里面肯定会考量公司治理层面,但是没办法完全定量,更多是定性,并依靠研究员的个人实地调研才能得出。”

  上海一家百亿私募人士透露,会搜集一些上市公司治理和社会性层面的资料,交给研究员进行判断。

  但从另一个层面观察,由于私募管理人追求绝对收益,与追求相对收益的公募基金并不相同。此外,私募本身不公开持仓明细,所以无法真正接受ESG评价标准的“约束”。

  值得注意的是,ESG投资理念在海外火热,一定程度上和海外市场的信仰与伦理等价值观因素相关,还无法完全复制于中国市场。因此,管理本土资金的私募管理人,更多只以追求超额收益为终极目标。

  另有业内人士表示,真正纳入ESG标准的中国本土私募,基本都是管理海外资金的管理人,或多或少有资金方要求的社会责任和价值观“限制”。

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